20160427-中泰证券-二季度A股投资策略_风水轮流转_股票市场迎来投资良机_20页_1mb
报告摘要
证券研究报告总结：2016年二季度A股投资策略
核心内容
2016年二季度，A股市场在经济阶段性企稳、流动性扩张及风险偏好回升的背景下，有望呈现震荡上行趋势。报告重点分析了经济复苏、流动性变化及行业配置策略，为投资者提供二季度投资建议。
主要观点
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经济企稳：一季度经济数据企稳，固定资产投资回升，房地产和基建双引擎驱动。房地产销售好转带动投资增速回升，新开工数据显著改善，预计未来2-4个月房地产投资将出现阶段性高点。基建投资增速也将逐步上行，受益于政策支持和资金成本低位。
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盈利恢复：企业盈利开始弱恢复，但幅度较弱。工业品库存进入主动补库阶段，周期性行业将受益。与2012-2013年经济周期相比，此轮盈利改善幅度有限，预计二季度仍需等待库存回补的实质进展。
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流动性支撑：当前A股估值水平处于历史低位，尤其是除创业板外的其他指数均较历史均值折价。流动性宽松预期仍存，央行通过短期工具注入流动性，利率水平上升概率较低，对估值形成支撑。
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场外资金驱动：场外资金充裕，货币供给与需求存在剪刀差，为资本市场创造机会。随着经济复苏确认，A股的配置价值将延续。
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市场风格转换：成长性行业在短期流动性扩张和风险偏好提升背景下表现优于周期性行业，但随着经济基本面回升，周期性行业将进入第二波行情。
关键信息
经济复苏情况
- 房地产投资增速由1%回升至6.2%，新开工增速由-14%回升至19.2%。
- 基建投资增速将逐步上行，政府支出传递效应明显。
- 工业品库存处于历史低位，补库周期即将开启，预计持续1-2个季度。
- 发电量和工程机械销量回暖，验证投资需求恢复。
流动性与估值
- 一季度A股估值水平较历史均值折价，除创业板外，其他指数均处于低位。
- 利率水平波动对估值影响较大，但预计二季度利率上升概率较小。
- 上市公司ROE出现连续性回升，估值水平有望在二季度恢复性抬升。
场外资金与资产配置
- 场外资金充裕，货币供给与需求存在剪刀差，为资本市场提供机会。
- 银行理财和信托产品规模收缩，资金逐步向股票市场转移。
- 投资者账户市值分布显示，中小户风险偏好提升，参与交易热情趋升。
行业配置建议
- 短期关注：受益于流动性推升的成长性行业，如TMT、军工等。
- 中期关注：实体经济主动补库周期带来的周期性行业机会，如石化、钢铁、建材等。
- 防御性配置：建议配置银行作为防御性资产。
估值与行业表现
- 各行业PE、PB水平差异显著，部分周期性行业估值较低，具备配置价值。
- 一季度周期性行业整体表现优于成长性行业，但成长股在短期仍具吸引力。
行业表现数据（部分）
| 证券代码 | 证券简称 | 1W | 2W | 3W | 1M | 2M | 3M |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 801010.SI | 农林牧渔 | -5.7 | -3.6 | -3.6 | -2.3 | -0.5 | 5.2 |
| 801020.SI | 采掘 | -2.5 | 2.7 | 2.9 | 4.6 | 1.8 | 6.4 |
| 801030.SI | 化工 | -6.0 | -2.3 | -1.1 | 1.1 | 1.8 | 5.2 |
| 801040.SI | 钢铁 | -3.5 | 1.4 | 2.5 | 3.2 | 0.6 | -2.1 |
| 801050.SI | 有色金属 | -3.6 | 0.6 | 0.0 | 3.5 | 4.8 | 12.2 |
| 801110.SI | 家用电器 | -2.8 | -0.4 | -0.6 | 0.5 | 2.0 | 3.3 |
| 801120.SI | 食品饮料 | -2.5 | -0.7 | -0.8 | 1.4 | 5.3 | 8.5 |
| 801710.SI | 建筑材料 | -6.1 | -1.8 | -1.9 | 1.7 | 1.4 | 7.1 |
| 801720.SI | 建筑装饰 | -6.1 | -2.7 | -3.6 | -1.4 | -1.8 | -1.2 |
| 801780.SI | 银行 | 0.3 | 2.7 | 1.0 | 2.5 | 7.2 | 5.0 |
图表目录摘要
- 图表1：一季度各指数表现情况
- 图表2：申万二级行业前二十表现情况
- 图表3：固定资产投资开始回升
- 图表4：房地产投资占比固定资产趋势性下行
- 图表5：房地产新开工开始回升
- 图表6：房地产库存去化正在进行
- 图表7：政府支出与基建投资
- 图表8：一季度政策资金比重高于往年
- 图表9：发电量企稳回升
- 图表10：工程机械销量同比回升
- 图表11：社融增速不足以支撑经济强劲反弹
- 图表12：键入图表的标题
- 图表13：工业企业库存水平达到低点
- 图表14：PMI库存环比回升
- 图表15：上市公司盈利情况
- 图表16：主动补库是盈利驱动股票市场重要时点
- 图表17：短期利率水平决定估值水平变动
- 图表18：食品项对CPI推升作用下降
- 图表19：PPI增速预测
- 图表20：一季度汇率稳中有升
- 图表21：外汇流出状况逐渐得到改善
- 图表22：公开市场操作为流动性注入主要途径
- 图表23：上市公司盈利将出现改善（ROE）
- 图表24：全部A股扣除银行上市公司盈利情况
- 图表25：场外资金供给仍然充沛
- 图表26：固定资产资金来源增速未来将回落
- 图表27：2014年银行理财收益率下行
- 图表28：2014年扣除权益类信托增长放缓
- 图表29：A股市值账户占比情况
- 图表30：投资者参与交易热情趋升
- 图表31：日元中长期处于升值周期中
- 图表32：风险偏好有望回升（AAA级信用利差）
- 图表33：钢铁库存接近历史底部
- 图表34：大部分金属库存接近历史底部
- 图表35：煤炭库存距历史底部仍有空间
- 图表36：水泥库存仍然处于较高位置
- 图表37：分行业PE水平
- 图表38：分行业PB情况
- 图表39：各行业阶段性表现
重要声明
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