20240902-浙商证券-金种子酒-600199.SH-金种子酒24H1业绩点评报告_Q2收入低于预期_仍处改革调整期_4页_467kb

金种子酒24H1业绩点评总结

1. 财务表现：

   • 2024年上半年公司营收同比下降13.16%至667亿元，归母净利润为-0.007亿元，Q2业绩因营销费用增加及白酒淡季影响短期亏损。白酒总体营收增长12%至552亿元，公司通过内部改革和结构调整实现扭亏。

2. 产品结构调整：

   • 高端酒营收同比+117%至37亿元，中高端酒占比提升10个百分点，馥合香放量推动结构优化。Q2高端酒收入增长50%，但中低端酒受市场环境拖累下滑。

3. 内部改革与费用优化：

   • 改革聚焦组织架构优化与费用结构转型，24年上半年销售费用率上升，管理费用率下降。毛利率同比提升1.729个百分点，短期利润压力与长期市场培育并行。

4. 长期战略与估值：

   • 公司以“底盘产品（金6、柔和）”稳固基础，聚焦馥合香中长期培育。预计2024-2026年收入增速为-446%、-190.5%、97.1%；归母净利润分别为0.32亿元、1.52亿元、1.94亿元。维持“增持”评级。

5. 风险与催化剂：

   • 风险包括消费恢复不及预期、次高端市场压力及全国化进程滞后。催化剂为白酒需求超预期、馥合香放量顺利及高价位产品导入成功。