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报告摘要
中原证券晨会总结
核心内容概览
2016年9月1日的中原证券晨会内容涵盖了A股市场主要交易所的上半年业绩数据、证监会政策动态以及两家上市公司的半年报点评，包括阳谷华泰（300121）和山西证券（002500.SZ）。
上交所与深交所业绩数据
- 上交所：2016年上半年沪市公司实现营收11.18万亿元，同比增长1.31%；净利润约1.14万亿元，同比下降5.69%；净资产收益率为5.69%，同比下降约1个百分点。
- 深交所：2016年上半年深市上市公司实现营收34762.18亿元，同比增长8.58%；净利润2440.51亿元，同比增长5.79%。其中，创业板公司营收3142.04亿元，同比增长33.09%；净利润329.82亿元，同比增长49.48%，显著高于深市平均水平。
证监会政策动态
- 证监会暂缓注册新分级基金，现有172只分级基金成为稀缺的杠杆品种。
- 私募基金大量进入热门分级B，反映出市场对杠杆工具的需求依然旺盛。
阳谷华泰（300121）投资机会点评
公司概况
- 阳谷华泰是国内橡胶助剂行业龙头企业，主要产品包括防焦剂、增塑剂等加工助剂和促进剂等硫化助剂。
- 公司在防焦剂领域占据全国市场一半以上份额，促进剂市场占有率不足10%，发展潜力较大。
业绩表现
- 2016年上半年营业收入为5.28亿元，同比增长29.70%。
- 净利润为5997万元，同比增长220.91%；扣非后净利润为5916万元，同比增长230.07%。
- EPS为0.21元，同比大幅增长。
业绩改善原因
- 环保政策趋严：行业环保政策趋严，部分企业因环保、安全生产等问题被停产整顿，导致供给收紧。
- 产品供不应求：公司产品供不应求，推动收入增长。
- 加工助剂毛利率提升：加工体系助剂毛利率达到38%，同比提升20.57个百分点。
- 硫化助剂增长显著：硫化体系助剂收入增长93.43%，主要因促进剂NS销量大幅提升。
- 新产品贡献业绩：新产品橡胶防护蜡和胶母粒分别增长22.19%和25.76%，成为新的利润增长点。
投资建议
- 预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.50元、0.70元。
- 根据2016年8月31日收盘价18.07元计算，对应市盈率分别为36.14倍、25.81倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 环保力度不及预期。
- 产品价格涨幅不及预期。
山西证券（002500.SZ）2016年半年报点评
公司业绩
- 2016年上半年营业收入9.33亿元，同比下降61.64%。
- 归母净利润1.81亿元，同比下降84.94%。
- EPS为0.0653元，同比下降86.33%。
- 中期利润不分配。
分业务点评
经纪业务
- 营业收入5.55亿元，同比下降64.54%。
- 股基交易量市场占比4.6‰，较2015年下降13.86%。
- 平均净佣金率0.457‰，同比下降27.80%，基本丧失区域优势。
- “财智慧”投顾产品品牌效应初步形成，互联网金融快速发展，代销金融产品规模快速增长。
自营业务
- 营业收入0.66亿元，同比下降89.71%。
- 证券投资收益1.38亿元，公允价值变动-0.72亿元。
- 自营业务规模为83.98亿元，其中权益类36.56亿元，固定收益类47.42亿元。
投行业务
- 营业收入3.15亿元，同比下降11.49%。
- 完成IPO、定增、配股、优先股等项目共560.54亿元。
- 投行子公司中德证券因涉嫌未勤勉尽责被证监会立案调查，投行业务存在不确定性。
资管业务
- 营业收入0.76亿元，同比增长82.18%。
- 资管总规模127.30亿元，较年初下降7.12%。
- 集合资产管理计划规模32.45亿元，同比下降46.98%，但净收入增长123.29%。
- 定向资产管理规模96.04亿元，同比增长255.84%，净收入增长174.40%。
- 公募基金业务规模40.26亿元，同比增长163.83%，净收入增长816.25%。
信用业务
- 营业收入2.11亿元，同比下降48.03%。
- 融资融券余额46.14亿元，同比下降65.55%。
- 股票质押待购回金额30.64亿元，较2015年年底增长6.54%。
期货业务
- 期货经纪业务营业收入1.54亿元，同比增长18.62%。
- 期货资管产品总规模36.23亿元，较2015年年底增长854.48%。
投资建议
- 公司控股股东拟将股权转让至山西金控，山西金控拥有全牌照业务资源，将带来业务协同及国资改革预期。
- 完成38.29亿元再融资，资本实力增强。
- 预计2016年、2017年EPS分别为0.15元、0.18元，对应PE分别为98.27倍、81.89倍。
- 维持“增持”投资评级。
风险提示
- 二级市场行情再次转弱导致各项业务下滑。
- 创新业务发展不达预期。
其他信息
- 2016年8月31日上证综指收于3085.49点，涨幅0.35%，振幅0.79%，成交额1689.86亿元。
结论
晨会内容聚焦于A股市场整体表现及两家重点上市公司的业绩与投资机会。阳谷华泰受益于环保政策趋严及新产品放量，业绩显著改善；山西证券则面临市场环境变化带来的挑战，但通过再融资和业务结构调整，仍具备一定的增长潜力。投资建议中强调了环保政策、产品价格、业务协同及创新等关键因素。
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