城投专题研究：城投付息压力几何？-240828-天风证券-21页_1mb

城投付息压力分析报告总结

背景与方法

本报告分析2023年和2024年城投平台付息压力。使用两种测算方法：

• 方法1：基于城投有息债务（包括债券、银行贷款、非标），全国规模合计59.66万亿元（2023年，同比增长84.3%），付息规模25.7万亿元。
• 方法2：基于现金流量表分配股利、利润或偿付利息支付的现金，全国付息规模291万亿元。

部分省份国有土地出让收入不足以覆盖付息，方法1显示云南、黑龙江等省保障倍数跌破1，方法2显示类似问题，强调财政压力。

2023年付息压力

城投债务扩张是主要驱动因素，2023年有息债务增长84.3%，付息结构以银行贷款为主（占比约65%），债券次之。13个省份存在显著付息缺口，土地出让收入无法覆盖专项债和城投债务利息。具体中，成都、南京等城地区域压力最高，付息规模超500亿元。风险提示包括数据统计不全、政策超预期及信用风险。

2024年展望

付息规模或下降，但幅度有限。方法1预测债券付息下降8.76%，但整体债务付息仍高，尤其土地出让收入持续下滑，城投平台压力较大。 2024年贷款利率或下行30bp，需关注财政化债动作。

风险与建议

高付息压力或引发信用风险，需加强债务管理。

附注

报告强调数据分析重要性，建议投资者关注付息趋势及政策变化。