20210924-华安证券-华润万象生活-01209.HK-_高定+扩张_双维交集壁垒_业绩高增可期_59页_5mb

报告摘要

华润万象生活作为中国领先的商业及物业管理服务平台，依托华润集团强大的资源支持，通过“高定+扩张”双维战略，持续实现业绩高增长。公司定位为“中国领先的城市品质生活服务平台”，业务涵盖住宅物业管理与商业运营服务，其中商业运营服务毛利率显著提升，成为公司盈利增长的重要引擎。

业绩高增可期：2018~2020年，公司营业总收入复合增速达23.7%，归母净利润复合增速达39.1%，核心净利润复合增速高达108.2%。2021H1营业总收入同比增长28.1%，归母净利润同比增长138.1%。
住宅物管基本盘稳健：2021H1住宅物业管理收入达23.9亿元，同比增长42.3%，毛利率从2018年的11.4%提升至2021H1的17.9%。在管面积和合同面积持续增长，外拓能力增强。
商管品牌输出能力强劲：2021H1商管板块收入达16.23亿元，同比增长11.7%，毛利率从2018年的20.9%提升至2021H1的53.2%。公司外拓表现亮眼，外拓项目数量增长迅速。
数字化推动品牌升级：公司推出“悦+”智慧生活平台，整合多种服务，形成多维解决方案，提升客户粘性与服务体验。智慧社区、智慧物管等创新举措推动服务效率与质量提升。
背靠央企资源丰厚：公司依托华润集团与华润置地，拥有强大的品牌影响力与资源整合能力，为业务拓展和盈利增长提供坚实基础。

住宅物业管理服务
- 合同面积约1.62亿方，其中86.83%来自华润置地，29%来自第三方。
- 2021H1住宅物业收入达23.9亿元，同比增长42.3%。
- 毛利率由2018年的11.4%提升至2021H1的17.9%。
- 住宅物业费收缴率稳步提升，社区增值服务占比增加。
商业运营及物业管理服务
- 2021H1商管收入达16.23亿元，同比增长11.7%。
- 毛利率由2018年的20.9%提升至2021H1的53.2%。
- 营收占比从2017年的32.9%增加至2021H1的40.4%。
- 转变为酬金制后，毛利率显著提升，展现公司运营能力。