20250418-中航证券-锦江酒店-600754.SH-开店节奏稳中提速_业绩修复动能释放_5页_2mb

报告摘要

锦江酒店 (600754) 2024年总结

核心内容

锦江酒店在2024年发布年报，整体业绩承压，但公司持续优化品牌结构与运营效率，展现出较强的恢复潜力。尽管营收和利润均出现下滑，但公司通过轻资产加盟模式快速扩张品牌，并推进数字化转型，提升管理能力，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：
- 2024年公司实现营业收入140.63亿元，同比-4.00%；归母净利润9.11亿元，同比-9.06%；扣非后归母净利润5.39亿元，同比-30.32%。
- 单季度来看，24Q4营收32.73亿元，同比-11.24%；归母净利润-1.95亿元，同比转负。
- 毛利率39.52%，同比-2.47pct；净利率8.14%，同比-0.58pct。
业务结构：
- 酒店客房业务全年营收55.17亿元，同比-10.94%。
- 持续加盟及劳务派遣服务、餐饮服务、会员相关服务等业务营收同比略有增长，但订房渠道和前期加盟服务营收下降。
品牌与扩张：
- 2024年净增酒店968家，其中有限服务型酒店加盟店净增1019家，直营门店净减少75家。
- 截至2024年末，公司共开业酒店13,416家，加盟门店占比达94.26%。
- 公司积极部署“12 + 3 + 1”品牌发展战略，覆盖商旅、休闲、个性化等多层次需求。
数字化转型：
- WeHotel平台有效会员总数达到2.05亿，实现积分货币化和多平台引流。
- 推出AI超级员工“JINTELL”，推动酒店全流程智能化升级。
- 锦江“云学堂”在2024年H1实现91.3万人次在线学习。
海外业务：
- 2024年境外有限服务型酒店营收5.56亿欧元，同比下降1.8%，但RevPAR同比提升0.36%。
- 公司持续推进债务重组与组织架构优化，加强“品牌+管理”输出能力。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.33/13.89/16.68亿元，EPS分别为1.06/1.30/1.56元。
- 对应2025年PE为25.64，2026年PE为20.92，2027年PE为17.42，估值具备提升空间。

关键信息

财务数据概览

指标	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	110.08	146.49	140.63	147.55	156.09	166.36
归母净利润（亿元）	2.45	10.02	9.11	11.33	13.89	16.68
EPS（元）	0.11	0.94	0.85	1.06	1.30	1.56
P/E	255.99	29.00	31.89	25.64	20.92	17.42