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研究所晨报总结

核心内容概述

本报告为2018年9月14日的研究所晨报，涵盖市场指数表现、宏观分析、行业动态、公司点评、政策与技术跟踪等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场分析和投资建议。

市场指数表现

国内指数

• 上证综指：收盘2,687，涨跌幅1.15%
• 沪深300：收盘3,237，涨跌幅1.08%
• 中小盘指：收盘3,098，涨跌幅0.66%
• 创业板指：收盘1,391，涨跌幅0.40%
• 国债指数：收盘166.58，涨跌幅0.01%

国际市场指数

• 香港恒生：27,014
• H股指：2,110
• 红筹股：2,771
• 日经225：22,821
• 道琼斯：26,146
• 标普500：2,904
• 纳斯达克：8,014
• 德国DAX：12,056
• 法国CAC：5,328
• 波罗的海：1,411

宏观分析

信贷不及预期，宽松概率提高

• 8月信贷：增加1.28万亿元，同比增速13.2%，低于市场预期。
• 存款增长乏力：8月末人民币存款余额175.24万亿元，同比增长8.3%，增速较上月和去年同期有所下降。
• 社融回升：8月社融规模增量为1.52万亿元，首次反超信贷，显示表外融资下降趋势缓解。
• M2增速：8月同比增长8.2%，低于预测值，M1增速为3.9%，显示企业现金流紧张。
• 政策方向：央行有望从社融表内贷款、表外融资和债券融资三方面推动宽松政策，以刺激经济增长。

收入增速走低，政策仍积极

• 1-8月财政收入：132,868亿元，同比增长9.4%，8月单月增速4%，为年内次低值。
• 减税降费：政策效应进一步显现，国务院强调在社保征收改革前保持现有政策不变，研究降低社保费率。
• 财政支出：1-8月累计支出140,673亿元，同比增长6.9%，主要支出方向为科技、环保和债务付息。
• 地方政府债券：8月发行8,829.7亿元，创年内新高，后续发行速度仍较快，需警惕对货币市场的影响。

行业分析

银行行业

• 社融反超贷款：8月新增社融1.52万亿元，反超新增贷款，显示信用逐步修复。
• 表外融资趋稳：受益于政策落地，表外融资降幅收敛，带动社融回升。
• 推荐标的：招商银行、光大银行、上海银行、平安银行，优先关注资本充足、轻资本战略明确的银行。

公司点评

先导智能

• CATL订单落地：中标9.15亿元，预计在2019年贡献收入。
• 银隆订单调整：总金额由19.21亿元降至16.46亿元，预计2019年形成现金流入。
• 盈利预测下调：2018-2020年EPS为0.90/1.40/1.84元，PE为27/18/13倍。
• 维持“买入”评级：短期业绩波动不改中长期成长逻辑，目标价28.10~32.31元。

重点事件与趋势

造车新势力

• 蔚来美股上市：估值约64亿美元，募集10亿美元，建议关注上游供应商如福耀玻璃、三花智控、均胜电子等。
• 行业竞争加剧：造车新势力面临激烈竞争，需关注其量产车型市场接受度及供应链管理能力。

金融政策

• 宽松概率提高：央行可能通过多种方式推动社融信用修复，关注M2反弹及市场流动性风险。

科技与创新

• 飞行汽车进展：吉利控股公布飞行汽车量产计划，预计10月开始预订。
• 技术创新：天津大学提出基于飞秒激光的新技术，推动细胞外调节蛋白激酶信号通路研究。

风险提示

• 苹果新产品销量不达预期
• 中美贸易摩擦升级
• 金融去杠杆带来的流动性风险
• 新能源汽车销量不及预期
• 政策变动风险
• 社保费调整不确定性
• 经济下行压力
• 地方政府债发行扰动
• 企业现金流紧张

投资建议

• 本周关注主题：苹果产业链主题，包括人机交互、全面屏、屏幕切割相关公司。
• 建议关注组合：汇顶科技、深天马A、大族激光。
• 长期主题：强国之路，分为创新升级和区域开放两条主线，推荐芯片、机床、北斗、医疗保健、品牌消费、海南自贸区、粤港澳自贸区等。

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：与基准持平
• 减持：明显弱于基准

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

资料来源

• 财汇、华泰证券研究所
• Wind、Bloomberg、华泰证券研究所