20240424-西南证券-科大讯飞-002230.SZ-Q1收入增长良好_持续发力应用落地_7页_1mb

科大讯飞（002230）2023年报及2024一季报点评：业绩短期承压，长期增长潜力显著

一、核心财务数据

• 2023年业绩：收入1965亿元，同比增长44%；归母净利润66亿元，增长171%；扣非净利润12亿元，下滑71.7%。
• 2024年Q1业绩：收入365亿元，同比增长263%；归母净利润为-30亿元，下滑4190%；扣非净利润-44亿元，下滑303%。

二、业务亮点与增长驱动

1. B端业务稳健增长

   • 智慧汽车收入70亿元，同比增长497%，智驾、座舱等产品定点突破。
   • 智慧医疗、智慧金融分别实现收入54亿元和29亿元，同比增速154%和230%。

2. 开放平台与消费者业务爆发式增长

   • 开放平台收入394亿元，同比增长416%，新增1676万开发者团队。
   • 智能硬件收入152亿元，同比增长224%，办公本、录音笔GMV增长84%。

三、研发投入与战略投入

• 2023年费用率高企：销售、管理、研发费用率分别增长143/45/119个百分点，利润短期承压。
• 2024年Q1进一步加码：研发费用达84亿元，同比增长177%，聚焦大模型、产业落地与核心技术自主可控。

四、大模型与未来展望

• 星火大模型持续迭代：V3.5版本在多模态能力上逼近GPT-4 Turbo。
• 低代码国产算力平台推进：更大参数模型训练项目预计上半年推出。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年EPS分别为0.36元、0.49元、0.68元，维持“买入”评级，目标价未更新。

五、风险提示

• 技术研发进度不及预期、大模型应用成熟度不足、公允价值波动、行业竞争加剧。

六、财务预测关键假设

• 各业务线保持较高增速，2024-2026年收入年复合增长率分别为149%、170%、180%。
• 毛利率逐步提升（从42.7%到45%）。
• 费率持续优化，费用率下降，ROE有望从34.6%升至71.6%。

数据来源：西南证券研究，Wind