20250114-德邦证券-煤炭开采_供给边际约束_需求开始拉动_春季行情可期_2页_454kb

证券研究报告总结

煤炭开采优于大市

投资要点

• 国内政策积极，下游需求可能提升。2024年多个重要会议及国新办发布会强调积极财政政策。
• 煤焦钢领域：供给约束推动利润恢复，需求预期带动估值上涨。
  • 基建投资加速，房地产逐步企稳，工业需求旺盛。
  • 供给侧：钢铁行业利润改善，控产政策强化，落后产能加速淘汰，行业格局重塑。
  • 焦煤需求预期改善将支撑板块估值，短期长协价小幅下调。
• 煤炭股红利价值突出，国有企业市值管理制度全面推开，分红可能增多。

具体数据与评论

• 焦煤：当前长协价与现货价倒挂明显，预计2025年一季度长协价格降幅有限。
• 投资建议：
  • 焦炭：推荐中国旭阳集团，关注陕西黑猫、美锦能源。
  • 焦煤：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

风险

国内经济复苏、基建投资不及预期；焦炭去产能效果不足。

铜行业分析

投资要点

• 铜价复苏上涨：铜价涨势恢复，1月涨约0.28%，环比涨13.8%。
• 原因包括经济数据向好（如CPI、PP），政策推动消费（设备更新、消费补贴扩大），美国就业数据强劲导致市场关注通胀问题，美联储降息预期压缓。

具体数据与评论

• 百川盈孚电解铜市场参考价达75690元/吨。

投资建议

• 推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业。

铝行业分析

投资要点

• 产能天花板明显，供给侧约束影响显著。
  • 电解铝产能至4500万吨，目前接近此上限。
  • 新增产能多为置换，实际新增有限，且时间推迟至2025年底。
• 需求方面：2025年地产需求可能好转，新能源汽车仍保持增长。

具体数据与评论

• 电解铝地产需求累计同比降至-26.20%，新能源汽车零售销量增长强劲，37.50%的同比增长率。

投资建议

• 推荐云铝股份、神火股份、中国宏桥、天山铝业、南山铝业，关注中国铝业、焦作万方。

风险提示

国内经济复苏进程慢于预期；基建投资未达预期；焦炭去产能力度不足。

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