20221023-光大证券-长城汽车-601633.SH-2022年三季报业绩点评_品类优化带动盈收同比增长_关注2023E新能源布局_3页_742kb

长城汽车2022年三季报业绩点评总结

核心内容

长城汽车在2022年第三季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长29.4%和80.7%，达到人民币373.5亿元和25.6亿元。扣非后归母净利润增长更为显著，达到181.3%。1-9M22公司营业收入同比增长9.6%至994.8亿元，归母净利润同比增长65.0%至81.6亿元，扣非后归母净利润增长18.8%至43.4亿元。业绩增长主要得益于高ASP车型销量提升、新能源产品结构优化及全球化进程加快。

主要观点

1. 新能源布局加速

• 公司持续推动新能源车转型，1-9M22新能源汽车销量同比增长14.3%至9.7万台。
• 海外销售同比增长14.1%至11.2万台，表明全球化布局初见成效。
• 预计2023E公司将推出7款插混车型，加快插混市场布局。
• 2022/9已推出哈弗H6DHT PHEV车型，其销量表现将决定长城在插混市场的成功与否。

2. 组织架构优化

• 公司持续推进“一车一品牌一公司”的组织架构转型，聚焦细分品类与主流消费群体。
• 强化人才梯队建设与工作积极性，推动业务运营模式从B2B向C2B转变。
• 公司在动力系统技术革新、核心零部件自研及自动驾驶推进方面处于传统车企转型的头部阵营。

3. 盈利能力提升

• 2022E公司毛利率提升至19.9%，归母净利润率提升至6.0%，显示成本控制能力增强。
• 2022E公司ROE（摊薄）达到14.1%，高于2021E的10.8%。
• 预计通过用户细分品类定位与自动驾驶功能导入，将进一步提升ASP并降低单车生产成本。

4. 评级与估值

• 维持A/H股“增持”评级，上调2022E归母净利润至101.0亿元，下调2023E和2024E归母净利润至94.5亿元和129.7亿元。
• 2022E A股PE为24倍，H股PE为6倍，估值相对合理。
• 2024E A股PE预计降至19倍，H股PE预计降至5倍。

关键信息

• 业绩表现：2022年前三季度营业收入同比增长9.6%，归母净利润同比增长65.0%。
• 新能源进展：1-9M22新能源汽车销量增长14.3%，海外销量增长14.1%。
• 组织架构：推进“一车一品牌一公司”战略，强化品牌与车型定位。
• 财务数据：2022E公司总负债为113.564亿元，资产负债率为61%，流动比率和速动比率均有所改善。
• 盈利预测：2022E公司净利润预计为101.0亿元，2023E为94.46亿元，2024E为129.72亿元。
• 风险提示：原材料价格上涨、芯片等供应链短缺、新车型上市与销量爬坡不及预期、股权激励费用、疫情反复及市场/金融风险。

估值指标

股价表现

• 当前价：A股26.28元，H股7.56港元。
• 一年最低/最高：A股21.31元/69.66元。
• 近3月换手率：18.15%。

结论

长城汽车在2022年三季度业绩表现强劲，展现出良好的增长势头。公司积极布局新能源和全球化市场，同时优化组织架构，提升盈利能力和品牌价值。尽管面临一定的市场风险，但其在智能电动化转型中的领先地位使其成为值得关注的投资标的。