20211028-宝城期货-豆类月报_需求能否化解供应压力_拉尼娜影响需关注_17页_1mb

研究创造价值

核心内容概述

本报告由分析师毕慧于2021年10月28日发布，主要分析了2021年全球大豆及豆粕市场走势，以及中国生猪市场的情况。报告指出，美豆库存超预期上调削弱了低库存支撑，导致美豆期价调整；南美大豆播种加快，但拉尼娜现象可能影响产量；豆二（进口大豆）因美湾港口恢复而迎来到港量增长；豆粕价格因原料成本和供应收紧而保持震荡偏强；生猪价格虽有反弹，但供应压力仍大，难以形成反转。

主要观点与关键信息

一、美农10月报告利空释放

• 美豆产量上调：2021/22年度美豆单产调增至51.5蒲/英亩，产量增加7400万蒲至44.5亿蒲式耳，期末库存预计为3.2亿蒲式耳，库存消费比为7.27。
• 全球大豆库存增加：2021/22年度全球大豆期末库存增加570万吨至1.046亿吨，主要因美国、阿根廷和中国库存增加。
• 美豆期价承压：2021/22年度美豆季度平均价格预计为12.35美元/蒲式耳，豆粕价格预计为325.00美元/短吨，下跌35.00美元/短吨。

二、南美大豆播种推进，拉尼娜影响引关注

• 巴西播种进展较快：截至10月21日，巴西2021/22年度大豆种植进度达38%，为历史同期第二高。
• 拉尼娜现象增强：拉尼娜发生概率提升至70%，预计12月达到-1.8℃，强度超过历史平均水平。
• 阿根廷受影响较大：阿根廷大豆产量预估为5200万吨，同比增600万吨，但受拉尼娜影响，产量可能下降。
• 巴西天气相对有利：巴西中部雨季准时，有利于大豆生长，但南部可能受拉尼娜影响。

三、南北大豆出口此消彼长，美豆压榨创三个月新低

• 美豆出口数据下滑：10月美豆销售2926万吨，同比落后1609万吨，对华销售同比减少40%。
• 南美出口数据回升：巴西10月大豆出口预计达343.2万吨，高于去年同期。
• 美豆压榨量下降：9月美豆压榨量为1.538亿蒲式耳，环比下降3.2%，同比下降4.8%，创三个月新低。
• 进口大豆到港量回升：10月国内进口大豆到港量预估接近590万吨，11月预计810-820万吨，12月900万吨。

四、投机基金净多持仓波动

• 美豆净多持仓下降：10月19日美豆净多基金持仓为1.8万手，较上周下降1.09万手。
• 持仓变化反映市场预期：净多持仓下降表明市场对美豆库存修复和出口调减的预期增强。

五、进口大豆到港量下降，油厂开工率回升

• 港口库存去化：10月22日国内港口大豆库存回落至759.2万吨，受美湾港口恢复和采购加快影响。
• 油厂开工率上升：油厂压榨利润改善，推动开工积极性，豆粕库存去化加速。
• 豆粕库存下降：截至10月22日，全国豆粕库存降至52.35万吨，但库存去化仍受下游采购节奏制约。

六、豆粕库存去化加速，远期需求乐观

• 饲料产量增长：2021年9月全国工业饲料总产量2627万吨，同比增长2.7%。
• 猪饲料需求强劲：猪饲料产量1099万吨，同比增长19.9%，奠定豆粕长期需求基础。
• 豆粕价格抗跌：豆粕期价因供应收紧和远期需求乐观保持震荡偏强走势。

七、猪价止跌反弹，国储收购提振信心

• 猪价反弹：10月中旬以来，全国生猪出栏均价上涨54%，达到8.28元/斤。
• 供应仍处高位：生猪存栏和能繁母猪存栏量仍处高位，供应压力持续。
• 国储收储提振信心：虽提振市场信心，但难以化解庞大的供应增量。
• 猪周期尚未到底：能繁母猪存栏环比下降只是开始，猪价反弹高度有限。

后市展望

• 美豆：11月将进入产量、出口和天气的博弈阶段，期价仍有调整空间。
• 豆二：11月进口大豆到港量将恢复性增长，期价跟随国际市场震荡。
• 豆粕：豆粕期价短期调整空间受限，长期仍保持震荡偏强。
• 生猪：市场暂以阶段性反弹思路对待，实际反转仍需时间。

数据来源

• 美国农业部
• 宝城期货金融研究所
• 汇易网
• wind
• 饲料工业协会
• 农业农村部
• Bric

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