20180925-天风证券-华帝股份-002035.SZ-非公开发行获批文_改善持续兑现_4页_1017kb

华帝股份（002035）总结

核心内容

华帝股份于2018年9月25日获得中国证监会核准非公开发行股票，发行不超过5910.1654万股，占目前总股本的6.77%。该批复有效期为6个月，资金将用于营销网络建设、生产线技术升级改造及洗碗机产品生产建设项目。

主要观点

• 非公开发行获批：公司历时两年多完成非公开发行股票的审批流程，显示公司战略实施的稳步推进及大股东对公司发展的信心。
• 大股东持股比例提升：潘叶江先生及其家族将通过本次非公开发行增持股份，持股比例预计从13.86%提升至28.15%，有助于优化公司治理结构，增强战略执行能力。
• 经销商利益绑定：珠海华创投（由部分经销商核心人员设立的合伙企业）将认购20%股份，实现公司与经销商的利益一致，加速渠道进化与门店升级。
• 渠道与产品优化：公司加强一二线市场布局，优化用户购物体验，同时深化三四线市场。通过调整分销模式，推动渠道扁平化发展。此外，公司投入资金进行生产线自动化与信息化改造，提升制造效率。新产品如热水器和洗碗机为公司开辟新的增长空间。
• 财务表现良好：公司营业收入与净利润持续增长，2016年至2020年预测的净利润增长率分别为57.67%、55.60%、41.85%、30.53%和24.74%。毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：基于产品结构升级、品牌高端化、渠道优化及热水器业务发力，公司未来经营改善逻辑有望兑现，维持“买入”评级。

关键信息

股东结构变化

• 潘叶江先生及其家族直接和间接持股比例将从13.86%上升至28.15%。
• 非公开发行完成后，潘氏家族将成为最大单一股东。

资金用途

• 营销网络建设项目
• 生产线技术升级改造项目
• 洗碗机产品生产建设项目

渠道优化

• 加强一二线市场布局，设立品牌旗舰店
• 调整分销模式，推动二级经销商转型为旗舰店零售商
• 渠道扁平化发展，提升终端周转率

技术升级

• 引入自动化制造与信息化制造
• 提升制造效率与产品质量

新产品布局

• 热水器、洗碗机等新产品作为增长新动力

财务预测摘要

风险提示

• 地产调控加码可能导致地产后周期产品需求下滑
• 行业竞争加剧，新入局者增加，可能影响公司盈利

投资建议

• 维持“买入”评级，未来增长逻辑有望持续兑现
• 产品结构升级、品牌高端化、渠道优化和热水器业务发力是主要驱动力

估值与财务指标

• 市盈率和市净率逐年下降，显示市场对公司未来盈利的预期提升
• 资产负债率逐步下降，显示公司财务结构优化
• 毛利率和净利率稳步提升，公司盈利能力增强

股票信息

• 当前价格：10.60元
• 评级：买入（维持）
• 投资评级体系：预期股价相对收益20%以上为“买入”评级

结论

华帝股份通过非公开发行股票优化股权结构，增强公司治理能力，并与经销商形成更紧密的利益绑定。公司同时推进渠道优化与技术升级，提升运营效率与市场竞争力。新产品布局为公司未来增长提供新动力，整体财务表现良好，预计未来将实现持续盈利增长，因此维持“买入”评级。