20210430-德邦证券-石头科技-688169.SH-Q1业绩超预期_产品驱动销售_淡季取得佳绩_4页_658kb

报告摘要

石头科技（688169.SH）是一家专注于智能清洁机器人研发与生产的电子行业公司。公司于2021年第一季度发布业绩报告，展现出强劲的增长势头，并推出商用智能清洁机器人R7000，拓展了其在AI科技平台领域的应用。

业绩表现强劲：
- 2020年全年收入45.30亿元，同比增长7.74%；
- 归母净利润13.69亿元，同比增长74.92%；
- 2021年Q1收入11.12亿元，同比增长82.01%；
- 归母净利润3.15亿元，同比增长150.81%；
- 自有品牌收入同比增长115.92%，成为业绩增长的主要驱动力。
毛利率提升：
- 2021年Q1毛利率达49.64%，同比提升4.11%，主要得益于高毛利率自有品牌结构的优化；
- 预计未来毛利率将继续保持增长趋势，达到53.0%、54.4%、55.2%（2021E、2022E、2023E）。
研发投入加大：
- 研发费用在2021年Q1同比增长125.88%，显示公司对技术创新的重视；
- 管理费用同比增长83.73%，主要由于股权激励及人员增加。
产品驱动销售：
- 在行业淡季Q1，公司通过产品力驱动销售，取得优异成绩；
- 预计下半年旺季将伴随新品发布及营销投入增加，业绩有望进一步提升。
商用产品拓展：
- 推出商用智能清洁机器人R7000，适用于机场、购物中心等多种场景；
- 该产品采用自主技术，具备高性价比，彰显公司AI科技平台能力。
估值与盈利预测：
- 2021-2023年净利润预测分别为20.38亿、29.48亿、42.26亿；
- 对应PE分别为45.35、31.35、21.87，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,205	4,530	6,513	9,139	12,682
净利润（百万元）	783	1,369	2,038	2,948	4,226
每股收益（元）	11.74	20.54	30.57	44.22	63.38
毛利率（%）	36.1	51.3	53.0	54.4	55.2
净利润率（%）	30.2	31.3	32.3	33.3
净资产收益率（%）	19.2	22.3	24.4	25.9
营业收入增长率（%）	7.7	43.8	40.3	38.8
净利润增长率（%）	74.9	48.8	44.7	43.3

指标	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	1,424	1,821	2,582	3,417
流动资产合计（百万元）	6,037	7,640	10,973	15,630
负债总计（百万元）	734	1,221	1,586	1,997
资产总计（百万元）	7,848	10,373	13,686	18,323

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	20.54	30.57	44.22	63.38
每股净资产（元）	106.71	137.28	181.51	244.89
每股经营现金流（元）	22.77	31.96	45.19	60.27
P/E	50.44	45.35	31.35	21.87
P/B	9.71	10.10	7.64	5.66
P/S	20.40	14.19	10.11	7.29
EV/EBITDA	49.34	45.54	30.26	20.55

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上

分析师：张世杰
资格编号：S0120521020002
邮箱：zhangsj3@tebon.com.cn
背景：德邦证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，曾任职于东北证券及中国科学院物理研究所。具备多年光学及光电方向前沿科学研究经验，在国际知名刊物发表多篇文章；具备多个科技行业二级研究经历，2016、2017年水晶球团队成员，2018年每市TMT行业券商收益第1。