20231103-太平洋-卫星化学-002648.SZ-研发投入大幅增加_打开化工新材料业务新局面_6页_1mb

卫星化学（002648）2023年三季报点评：研发投入显著增加，新材料业务前景广阔

核心事件

截至2023年第三季度，公司实现营业收入30882亿元，同比增长112.1%；归母净利润3394亿元，同比增长114.3%。第三季度业绩环比大幅提升，营收环比增长25.3%，归母净利润环比增长36.58%。主要C2、C3产品价格与价差触底反弹，其中丙烯酸产品三季度均价环比上涨79.7%。

研发投入与产能扩张

公司持续推进化工新材料产能建设，包括：

• 年产40万吨聚苯乙烯装置与年产10万吨乙醇胺装置成功投产；
• 自主研发的年产1,000吨α-烯烃工业试验装置顺利运行，为POE装置建设奠定基础；
• 新增4万吨EAA装置投产，并计划建设年产5万吨二期项目以解决国内EAA进口依赖问题。

未来规划与投资

• 公司将于2025年在嘉兴经济开发区建成未来研发中心，投入100亿元，组建1,000人的研发团队（含百名博士）；
• 2023年前三季度研发费用同比增加240.9%，为新材料业务增长提供支撑。

投资建议

• 预计2023-2025年公司EPS分别为13元、18元和23元，对应PE分别为123倍、90倍、71倍；
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原油及原材料价格大幅波动；
• 项目建设进度不及预期；
• 安全环保风险。

财务数据摘要

• 营业收入增速：2023年前三季度同比增长108.1%；
• 净利润增速：同比增长104.3%；
• 毛利率与净利率：前三季度净利率同比下降5.65个百分点；
• 未来盈利预测：营收和归母净利润增速分别为158%、178%（2025年基准）；
• 估值变化：PE由1700倍降至71倍（2025年预测）。

表：主要C3产品价格走势（截至2023年三季度）