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原油月差走弱，过剩风险初现

一、近期交易热点

• 供应端：俄罗斯原油出口虽环比下滑但仍处于合理区间；欧佩克+计划增产，三季度平均增产50-80万桶/天，供应压力逐步增加。
• 需求端：美国汽油消费基本符合旺季增量，炼厂开工率处于历史高位，但柴油紧张局面缓解。
• 地缘政治：俄乌谈判不确定性，美国可能对俄加大制裁。

二、基本面情况

• 供应：
  • 欧佩克8月环比减产4万桶/日，但整体增量趋势明显；俄罗斯6月产量环比增产2万桶/天。
  • 美国原油产量周环比增加4万桶/天，钻机数持平。
• 需求：
  • 美国炼厂开工率高企，汽油、馏分油消费同比累库偏弱，但库存去化仍存支撑。
  • 中国原油进口环比下降，印度成品油消费下滑。
• 库存：
  • OECD原油及成品油库存小幅累积，库欣库存累库。
  • 新加坡成品油库存分项变化：汽油、柴油累积，燃料油去库。

三、价差分析

• 月差走弱：WTI和Brent合约价差趋于走弱，尤其在炼厂检修预期及需求季节性转弱背景下，远期曲线呈现“U”字型。
• 裂解价差：汽油裂解回落；柴油裂解走强，与美炼厂检修预期和欧洲缺口有关。

四、交易策略

• 短期：供应端紧张风险下降，基本面趋过剩，建议关注SC主力合约520元/桶附近逢高做空机会。
• 风险提示：俄油出口超预期、关税政策变化、美国制裁进展、需求超预期等。

关键数据指标：

• 库存：美国原油库存降幅超预期（EIA周报），但总库存或有累库压力。
• 价差：SC仓单持平，内盘升水收窄；俄油贴水走扩。
• 价差结构：远月合约月差走弱，六行至十六行合约为主空头目标。