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公司点评总结：内蒙华电(600863SH)

报告日期: 2023年8月25日
股票代码: 600863SH
评级: 推荐(首次)，预计未来六个月超越基准指数回报20%以上。

核心观点

• 公司发布2023年半年报，营收同比增长117%，归母净利润增长2666%（扣非增长2534%），但第二季度净利润同比下降。
• 上半年煤炭产销大幅增长，贡献主要业绩提升。
• 新能源建设加速，2023-2025年新能源装机复合增长率预计90%。

业绩摘要

• 营收：11099亿元，同比+117%。
• 归母净利润：1480亿元（扣非1452亿元），同比+2666%。
• 盈利指标大幅改善：毛利率23.25%（+3.05pct），净利率15.65%（+1.92pct），ROE 9.34%（+1.34pct）。
• 资产负债率下降至47.80%，期间费用率整体下降。

煤炭业务

• 煤炭产量67.655万吨，销量312.46万吨，同比分别+88.41%和+119.16%。
• 煤炭销售均价同比下降13.81%。
• 发电量同比下降15.8%，平均电价微降。
• 产能核增至1500万吨/年，预计煤炭自给率超60%，提升盈利稳定性。

新能源发展

• 规划到2025年新能源装机1000万千瓦，占总装机50%。
• 当前新能源装机1.4462万千瓦，未来三年复合增长率90%。
• 正在建设38万千瓦光伏项目，储备项目107万千瓦。
• 策略包括存量机组灵活性改造和并购。

估值与评级

• 预测2023-2025年归母净利润分别为2794亿元、3241亿元、3722亿元。
• 对应PE：79倍、68倍、59倍。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 煤价超预期上涨；新能源开发进度延误；上网电价下调。