20251230-中国银河-钢铁行业行业点评报告_行业盈利修复提速_龙头优势凸显_11页_519kb

钢铁行业盈利修复提速，龙头优势凸显总结

核心内容

2025年钢铁行业整体盈利能力显著修复，成本管控成效明显，行业供需结构优化推动盈利水平持续回升。随着政策支持和市场需求变化，龙头企业表现尤为突出，盈利修复节奏领先，部分企业实现扭亏为盈。行业正迎来新一轮盈利周期，具备较好的投资价值。

主要观点

• 盈利能力改善：2025年1-11月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长1,752.2%，行业整体盈利水平显著提升。
• 成本控制成效显著：2025年Q1-Q3，SW钢铁板块营业总收入同比下降6.13%，营业成本下降8.29%，成本收缩成为利润增长的核心驱动力。
• 盈利质量提升：销售毛利率和销售净利率均实现季度递增，2025Q3销售毛利率达7.59%，销售净利率达2.19%，显示行业盈利效率持续改善。
• 龙头修复节奏领先：头部企业如宝钢股份、河钢股份、华菱钢铁等营收稳定，盈利端弹性显著，部分企业如首钢股份实现大幅扭亏为盈。
• 细分领域表现亮眼：特钢企业如方大特钢、新钢股份等因产品结构优化和高技术壁垒表现突出，销售毛利率和净利率均高于行业平均水平。

关键信息

行业整体表现

• 2025年Q1-Q3：SW钢铁板块实现归母净利润201.47亿元，扣非归母净利润176.70亿元，同比扭亏为盈。
• 毛利率与净利率提升：2025年前三季度行业平均销售毛利率为12.35%，同比提升1.33个百分点；销售净利率为3.74%，同比提升1.11个百分点。
• 供需结构改善：2025年前三季度全国粗钢产量同比下降2.9%，但钢材产量同比增长5.4%，显示行业向高质量、高附加值方向转型。

季度表现

• 2025Q3：钢铁板块营收4801.23亿元，同比微增0.07%；营业成本同比下降4.42%，推动利润总额环比增长12.51%，归母净利润达87.16亿元，创2024年以来新高。
• 净利率与毛利率趋势：2025Q3销售净利率2.19%，同比提升3.85个百分点；销售毛利率7.59%，同比提升4.34个百分点，显示盈利空间持续扩大。

龙头企业表现

• 宝钢股份：2025Q3归母净利润79.59亿元，同比增长35.32%。
• 河钢股份：归母净利润8.23亿元，同比增长44.71%。
• 华菱钢铁：归母净利润25.10亿元，同比增长41.72%。
• 首钢股份：归母净利润9.53亿元，同比增长368.13%，表现亮眼。
• 中信特钢：归母净利润43.30亿元，同比增长12.88%。

分板块盈利情况

• SW普钢：2025Q3归母净利润47.12亿元，环比增长14.03%，修复速度最快。
• SW特钢Ⅱ：2025Q3归母净利润24.38亿元，环比微降3.29%，但仍保持盈利。
• SW冶钢原料：2025Q3归母净利润15.66亿元，环比增长40.11%，显示其盈利改善趋势明显。

投资建议

1. 高分红龙头：关注中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份等，因其品种结构优化、盈利稳定。
2. 高技术壁垒企业：关注方大特钢、新钢股份、久立特材等，具备抗“内卷”能力，业绩与估值修复空间大。
3. 上游资源品：关注包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业等，中长期供给格局有望改善。

风险提示

• 供给侧收缩不及预期：政策执行力度可能影响行业集中度提升速度。
• 下游需求不及预期：地产与基建需求若不及预期，可能抑制行业增长。
• 原材料价格波动：铁矿石、煤炭等价格不确定性可能影响成本控制。
• 政策不确定性：国内外政策变化可能对行业带来不确定性影响。

图表目录

• 图1：SW钢铁单季度营业总收入情况（单位：亿元）
• 图2：SW钢铁单季度营业总成本情况（单位：亿元）
• 图3：SW钢铁单季度归母净利润情况（单位：亿元）
• 图4：SW钢铁子版块25Q3利润总额分布
• 图5：SW钢铁板块单季度销售毛利率情况（单位：%）
• 图6：SW钢铁板块单季度销售净利率情况（单位：%）

分析师信息

• 分析师：赵良毕
• 联系方式：010-8092-7619 / zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522030003

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