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黄金周报总结（2023/4/3）

核心内容

本报告围绕黄金市场近期走势展开分析，涵盖市场情绪、利率环境、通胀预期、美元流动性、资产相关性及持仓变化等多个方面，重点探讨了OPEC+减产对黄金的影响，以及市场对美联储加息的预期变化。

主要观点

1. 黄金短期承压，但衰退叙事可能强化

• 上周黄金在2000美元/盎司一线显著承压，与报告提示一致。
• OPEC+意外减产约164.9万桶，引发原油价格反弹，增强通胀粘性。
• 市场对5月加息25BP的概率仅约60%，主要因银行业危机后的信贷紧缩被视作等同于加息。
• 若美联储被迫再次加息，可能导致衰退预期加深，为黄金提供长期支撑。

2. 美元流动性逐步改善，但整体仍偏紧

• 美元指数上周震荡下行，周五收于102.60，环比下跌0.5%。
• 美元流动性指标如FRA-OIS利差、GS金融条件指数等均有所回落。
• 离岸美元流动性紧张程度有所缓解，日元和欧元兑美元互换基点回升。

3. 美债收益率小幅上行，利差倒挂加深

• 2年期、5年期与10年期美债收益率分别上行至4.06%、3.60%、3.48%。
• 10年期-2年期利差扩大至-0.58%，显示短端通胀压力仍存。
• 美债短期波动率指数回落，但十年期与2年期利差倒挂程度加深。

4. 通胀预期分化，远端仍强劲

• 短期通胀预期有所缓和，密歇根大学3月一年期通胀率预期回落至3.6%。
• 五至十年期通胀预期略有上升，为2.9%，显示通胀粘性仍存。

5. 资产相关性变化

• 黄金与原油的相关性增强，与铜、美元指数的相关性回落。
• 金银比环比回落，主要因白银涨幅强于黄金。
• 金铜比窄幅震荡，金油比震荡回落，因原油持续走强。

6. 黄金ETF及COMEX持仓变化

• SPDR黄金ETF持仓环比上升4吨至928.02吨，处于10年中位数附近。
• SLV白银ETF持仓环比上升192吨至14476吨，处于中位偏高水平。
• COMEX黄金非商业总持仓回升至47.86万手，净多持仓上升至24.51万手，空头持仓下降至6.35万手。

关键信息

利率与市场预期

• 美国国债收益率小幅上行，2年期、5年期、10年期收益率分别上涨30bp、19bp、10bp。
• 5月加息概率偏低，市场认为信贷紧缩可替代加息效果。

美元流动性

• 美元指数震荡下行，流动性指标整体回落，但仍处于高位。
• 离岸美元流动性有所缓解，日元和欧元互换基点回升。

通胀预期

• 短期通胀预期缓和，远端通胀预期维持强劲，通胀粘性仍存。

资产相关性

• 黄金与原油相关性增强，与铜、美元指数相关性回落。
• 黄金波动率指数回落，市场风险偏好回暖。

持仓变化

• COMEX黄金非商业净多持仓上升，空头持仓下降。
• 黄金ETF持仓维持在中位数附近，白银ETF持仓偏高水平。

技术分析

• 报告包含黄金技术分析图表，但未详细说明技术指标结论。
• 提醒读者注意报告的参考性质，不构成投资建议。

作者与审核信息

• 作者：卫来（F3082677）、徐婉秋（F03093454）
• 审核：肖兰兰（Z0013951）
• 邮箱：weilai@zjtfgh.com、xuwanqiu@zjtfqh.com

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