20230808-东吴证券-固收点评_双良转债_节能与光伏双轮驱动_11页_581kb

双良转债分析总结

1. 发行概况

   • 发行规模2600亿元，扣除发行费用后用于40GW单晶硅二期项目（20GW）和补充流动资金。
   • 发行时间为2023年8月8日至8月14日，开展网上申购。
   • 债券评级AA/AA，存续期2023年8月8日至2029年8月7日。

2. 条款与指标

   • 初始转股价1213元/股，转换平价9489元，平价溢价率53.9%。
   • 纯债价值为9167元，债底YTM 24.0%，债底保护较好。
   • 下修条款“15/30，85%”，赎回/回售条款“15/30，130%”和“30，70%”，条款标准。
   • 发行规模对总股本及流通盘存在一定摊薄压力。

3. 正股基本面

   • 双良节能（600481SH）：主营业务包括节能节水与光伏新能源两大板块。2018-2022年，公司营收和净利润均保持较高增速（复合增速分别为55.05%和39.59%）。2022年实现营业收入144.76亿元，同比增长27.73%。
   • 光伏板块增长迅速，2022年光伏产品收入占比达80.74%。
   • 利润率受制造业周期影响波动，2022年毛利率降低主要因硅片业务毛利率较低。

4. 申购建议

   • 预计上市首日价格区间11229元至12510元，转股溢价率预计25%。
   • 根据相对价值模型与实证分析，上市首日转股溢价率可能性较高。
   • 预计原股东优先配售比例65.32%，网上中签率约0.090%。

5. 风险提示

   • 正股波动风险：发行至上市期间正股市场表现不确定。
   • 其他风险：违约、转股溢价率压缩、成本上升等。

注： 本摘要由AI根据原文内容提炼，实际投资决策请审慎查阅完整报告及免责声明。