20230219-招商期货-贵金属周度报告_美通胀数据环比走高_年内降息预期破灭_10页_1mb

贵金属周度策略报告总结（2023年2月13日-2023年2月17日）

核心内容

本报告聚焦于2023年2月13日至2023年2月17日期间贵金属市场的走势与操作建议，分析了全球及中国白银和黄金的库存变化、ETF持仓、金银比波动以及宏观经济数据对贵金属价格的影响。

主要观点

1. 通胀数据与市场预期

• 美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期的6.2%，但略低于前值6.5%，为连续第7个月回落。
• 核心CPI同比上涨5.6%，高于预期的5.5%，但连续第4个月回落。
• 季调后的CPI环比上涨0.5%，高于前值0.1%；核心CPI环比上涨0.4%，与前值一致。
• 通胀数据略高于预期，导致市场对年内降息的预期落空，贵金属价格进一步下滑。

2. 贵金属价格表现

• 国际金价全周下跌1.26%，至1841.73美元/盎司。
• 国际银价全周下跌1.27%，至21.689美元/盎司。
• 金银比反弹至85左右，反映出黄金相对白银的强势。

3. 库存与持仓变化

• 全球白银库存全面下行，COMEX库存减少73吨至8984吨，国内上期所库存减少68吨至4319吨。
• 黄金ETF库存跌落至1600吨以下，而白银ETF库存增加28吨至25006吨。
• 上海黄金交易所显示，上周出现1次空付多，交收量855吨，显示需求可能转好。
• CFTC黄金机构净多持仓增加13274手至106631手，增幅14%。
• CFTC白银机构净空持仓减少6647手至19821手，降幅25%。
• 黄金白银持仓分化，出现“金强银弱”格局。

4. 产业链与需求变化

• 白银需求走弱，尤其是珠宝首饰领域，导致白银价格承压。
• 央行持续增持黄金，为黄金价格提供一定支撑。
• 走私利润下降，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。
• 全球白银产量方面，智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的产量数据有所波动，但整体供应充足。

5. 操作建议

• 建议多单减持，因通胀数据未见明显回落，年内降息预期破灭，贵金属价格可能继续承压。
• 金银比反弹至85，表明黄金相对白银更具吸引力，但需关注后续PCE数据对市场的影响。

关键信息

库存数据

• COMEX白银库存：减少73吨至8984吨。
• 上期所白银显性库存：减少68吨至4319吨。
• 伦敦LBMA白银库存：1月库存为26151吨，环比微降1吨。
• 伦敦黄金库存：减少21吨至9031吨。

ETF持仓

• 黄金ETF库存：减少7吨至1595吨，低于1600吨。
• 白银ETF库存：增加28吨至25006吨。

递延费与交收量

• 金交所递延费方向：出现1次空付多，交收量为855吨，显示市场需求有所回暖。
• 递延费无历史规律，通常在供应充足时呈现多付空，空付多多为银行资金主导行为。

金银比

• 金银比反弹至85左右，显示黄金相对白银更强。

通胀与加息预期

• 美联储对通胀的担忧有所兑现，市场对年内降息的预期落空。
• 下周将公布美国PCE数据，可能进一步验证通胀趋势，对贵金属价格不利。
• CME数据显示，今年3月加息25bp的概率一度超过90%，6月加息至5.25%以上的概率大幅上升。

风险提示

• 通胀大幅回落可能导致贵金属价格反弹。
• 市场情绪波动可能影响贵金属价格走势。

附录：研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职位：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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