20240410-东兴证券-美国3月非农数据点评_降息仍由通胀主导_年内降息概率略有下降_9页_1mb

美国3月非农数据点评总结

报告基于美国3月非农就业数据进行分析，数据显示非农就业增加303万，高于预期，失业率稳定在38%。主要观点是就业市场趋紧程度下降，但仍接近疫情前高水平，非农数据在二季度整体强劲。就业主力行业如医疗和政府是非周期性的，扣除后整体新增低迷。

降息决策仍受通胀主导，要求经济不衰退且通胀回落至略低于中性水平。年内降息概率略降，最佳窗口为5月至三季度中期，但概率非常窄；原先预期降息50bp，现在范围可能缩小至25-50bp，隐含降息幅度已接近零。通胀压力需要时薪同比降至4%以下才能缓解，但目前时薪仍为4.2%，需更多证据确认。

美国十年期国债利率预测下限为365-385%，上限约435-460%，表明长期利率不易回归低水平。股市短期风险小，主要因AI技术突破和实体经济支撑，但长期存在泡沫风险，类似1997-2000年科技泡沫期。风险提示包括通胀超预期或海外经济衰退。

就业数据分析显示，特定行业如建筑、医疗和赌博娱乐表现强劲，但周期性行业低迷。时薪回落主要由中高收入驱动，需至少一个季度验证经济数据。总体结论：降息概率降低，市场预期二季度无降息。