20130909-中泰证券-银行_2013中期业绩综述-基本面平稳_政策红利有利于估值提升_19页_869kb

银行Ⅱ行业深度报告总结

核心内容概述

2013年上半年，上市银行整体业绩基本符合预期，净利润同比增长13.6%，营业收入增长13.5%。尽管存在政策监管（如理财、票据）和经济复苏偏弱的影响，银行股估值已处于合理区间下限，具备良好的防御性。分析师认为，下半年银行基本面平稳，政策红利及积极因素可能推动估值提升，建议机构投资者逐步增加配置。

主要观点

• 投资建议：银行股估值处于合理下限，具备防御性，政策红利将推动估值提升。建议稳健组合配置招行、浦发和农行，激进组合配置平安、兴业和民生。
• 盈利预测：维持2013年全年净利润增速预测为11.7%，但下调2014年预测值，预计整体增速约为12%。
• NIM趋势：2013Q2 NIM环比回落幅度小于Q1，表明NIM有企稳迹象。不考虑利率政策变化，多数银行NIM趋于稳定，中小银行可能小幅下降。
• 中间业务表现：Q2手续费净收入环比下降2.9%，但累计同比仍保持29%增长，对利润增长贡献显著。手续费收入占比提升，非息收入占比也有所增加。
• 不良贷款情况：Q2不良贷款温和上升，但考虑核销后实际不良增幅扩大。不良率上升主要由于经济弱复苏和区域风险扩大，但拨备支出符合预期，盈利压力有限。
• 同业及贷款结构调整：同业规模增长放缓，投资项下信托收益权增多，同业在生息资产中的占比下降。银行继续优化贷款结构，提升资产质量。

关键信息汇总

2013H业绩表现

• 营业收入：14545亿元，同比增长13.5%。
• 净利润：6191亿元，同比增长13.6%。
• 利息净收入：同比增长9.2%，成为利润增长的主要驱动力。
• 手续费净收入：同比增长29%，对净利润增速贡献约5个PC。
• 拨备前利润：同比增长14.1%，费用对利润增长贡献较小。

重点公司表现

NIM变动情况

• 2013Q2 NIM简单平均为2.47%，环比上升1BP，同比下降22BP。
• 2013H NIM简单平均为2.48%，较2012年下降16BP。
• 2013Q2 NIM环比降幅小于Q1，表明NIM趋于稳定。

中间业务增长

• 手续费收入：Q2环比下降2.9%，但累计同比增长29%，对净利润增速贡献显著。
• 中间业务占比：手续费净收入占营业收入比重提升，非息收入占比也有所上升。
• 主要驱动因素：银行卡、代理、托管、投行业务增长显著，尤其是平安、兴业、光大、南京等银行。

不良贷款与拨备

• 不良贷款总额：2013H合计4410亿元，较Q1增长169亿元，增幅4%。
• 不良率：期末整体不良率为0.94%，较Q1增长2BP。
• 拨备计提：2013H拨备前利润增速为14.1%，拨备支出与预期接近，对盈利影响有限。

存贷款增长

• 存款增速：2013H存款总额增长8%，较2011H和2012H有所放缓。
• 贷款增速：2013H贷款总额增长8.1%，较2011H和2012H也有所下降。
• 贷存比：多家股份制银行和城商行贷存比回落，表明资产质量有所改善。

同业与投资情况

• 同业规模增长放缓：2013Q2同业规模增长环比放缓，平均下降1-2个PC。
• 信托受益权增加：部分银行买入返售项下信托受益权余额增加，如平安、民生、南行等。
• 债券投资增长：兴业、浦发、宁波、南京等银行债券投资规模增速在40%以上。

风险提示

• 政策风险：8号文对理财业务的监管可能继续影响银行盈利。
• 经济复苏：若经济复苏不及预期，资产质量可能持续承压。
• 利率市场化：存款利率市场化可能增加负债成本，影响NIM。

总结

2013年上半年银行行业整体表现稳健，业绩基本符合预期，政策影响已部分反映在股价中。银行股估值处于低位，具备防御性，且受益于政策红利，有望迎来估值提升。重点银行如平安、兴业、浦发等在中间业务和贷款结构调整方面表现突出，但整体NIM趋稳，不良贷款上升压力仍需关注。未来需密切关注经济复苏、政策变化及利率市场化对银行盈利的影响。