20250425-华安证券-公牛集团-603195.SH-24年稳中有进_新能源业务快速成长_4页_779kb
报告摘要
公司总结：2024年稳中有进，新能源业务快速成长
核心内容概述
公司于2025年4月25日发布2024年年报及2025年第一季度报告，整体业绩表现稳健，新能源业务实现跨越式增长，成为公司未来增长的重要引擎。分析师团队对公司的未来增长持积极态度，维持“买入”投资评级。
主要财务数据
- 收盘价：71.06元
- 近12个月最高/最低价：131.59元 / 61.01元
- 总股本：1,292百万股
- 流通股本：1,286百万股
- 流通股比例：99.56%
- 总市值：918亿元
- 流通市值：914亿元
2024年及2025年Q1业绩表现
-
2024年全年：
- 营业收入：168.31亿元，同比增长7.24%
- 归母净利润：42.72亿元，同比增长10.39%
- 毛利率：43.25%，同比提升0.04pct
- 销售费用率：8.14%，同比上升1.32pct
- 管理费用率：4.35%，同比上升0.36pct
- 研发费用率：4.43%，同比上升0.14pct
- 财务费用率：-0.70%，同比下降0.01pct
- 归母净利率：25.38%，同比提升0.72pct
-
2024年第四季度：
- 营业收入：42.27亿元，同比增长3.41%
- 归母净利润：10.09亿元，同比下降4.55%
- 毛利率：43.62%，同比下降3.15pct
- 销售费用率：7.35%，同比上升0.4pct
- 管理费用率：5.78%，同比上升1.3pct
- 研发费用率：5.42%，同比下降0.6pct
- 财务费用率：-0.75%，同比下降0.12pct
- 归母净利率：23.86%，同比下降1.99pct
-
2025年第一季度：
- 营业收入：39.22亿元，同比增长3.14%
- 归母净利润：9.75亿元，同比增长4.91%
- 毛利率：41.04%，同比下降1.12pct
- 销售费用率：6.57%，同比下降0.85pct
- 管理费用率：4.70%，同比上升0.51pct
- 研发费用率：4.00%，同比下降0.54pct
- 财务费用率：-0.69%，同比上升0.01pct
- 归母净利率：24.86%，同比提升0.42pct
分业务表现
- 电连接产品：营业收入76.83亿元，同比增长4.01%，毛利率40.97%，同比提升0.08pct。
- 智能电工照明产品：营业收入83.31亿元，同比增长5.42%，毛利率46.18%，同比提升0.37pct。
- 新能源产品：营业收入7.77亿元，同比增长104.75%，毛利率34.81%，同比提升0.65pct。
未来盈利预测（2025-2027年）
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 182.97 | 8.7% | 45.21 | 5.8% | 3.50 | 20.31 |
| 2026E | 200.45 | 9.6% | 49.17 | 8.7% | 3.81 | 18.68 |
| 2027E | 218.12 | 8.8% | 53.28 | 8.4% | 4.12 | 17.23 |
主要观点
- 公司在2024年实现营业收入和归母净利润的稳健增长，其中新能源业务增长显著，成为业绩增长的新亮点。
- 电连接产品和智能电工照明产品表现稳定，推动公司整体业务持续增长。
- 新能源业务快速丰富产品线，建立技术、供应链、渠道等综合竞争优势，实现跨越式发展。
- 随着LED照明业务的渠道变革与拓展，智能家居生态和无主灯业务前景向好。
- 国际化战略与新能源市场拓展有望带来中长期业绩增长。
- 投资建议为“买入”，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。
风险提示
- 宏观经济增速放缓
- 市场竞争加剧
- 新业务发展不达预期
- 新渠道、新市场开拓不达预期
- 原材料价格波动
关键财务比率
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 43.2% | 43.3% | 43.3% | 43.4% |
| 净利率（%） | 25.4% | 24.7% | 24.5% | 24.4% |
| ROE（%） | 26.9% | 26.4% | 26.6% | 26.7% |
| ROIC（%） | 23.2% | 25.3% | 25.8% | 26.0% |
| 资产负债率（%） | 22.5% | 22.1% | 22.8% | 22.5% |
| 净负债比率（%） | 29.1% | 28.4% | 29.6% | 29.1% |
| 总资产周转率 | 0.84 | 0.86 | 0.87 | 0.88 |
| 应收账款周转率 | 59.59 | 59.99 | 61.21 | 60.34 |
| 应付账款周转率 | 4.29 | 4.41 | 4.56 | 4.42 |
| 每股经营现金流（元） | 2.89 | 3.67 | 4.16 | 4.33 |
| 每股净资产（元） | 12.28 | 13.26 | 14.31 | 15.44 |
| P/E | 21.22 | 20.31 | 18.68 | 17.23 |
| P/B | 5.72 | 5.36 | 4.97 | 4.60 |
| EV/EBITDA | 18.14 | 15.74 | 14.53 | 13.10 |
分析师信息
- 徐偲：南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾任职于宝洁（中国）、中泰证券、国元证券、德邦证券，专注于轻工、大消费、中小市值研究，2023年10月加入华安证券。
- 余倩莹：复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业，2024年4月加入华安证券。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。
估值与市场对比
公司股价与沪深300走势比较图显示其股价表现相对稳定，具备一定的投资价值。
总结
公司2024年实现业绩稳步增长，新能源业务成为增长的主要驱动力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力提升，估值逐步下降。分析师团队认为，公司具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动、市场竞争加剧、新业务发展及原材料价格波动等风险。
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