公司概况
迪普科技是一家专注于提供全场景网络安全解决方案的公司，近年来在传统安全及网络业务领域保持稳健增长，同时加速布局AI新业务。
财务表现
- 2024年全年：
- 收入：11.55亿元，同比增长11.68%
- 归母净利润：1.61亿元，同比增长27.26%
- 扣非净利润：1.48亿元，同比增长24.06%
- 2025年一季度：
- 收入：2.79亿元，同比增长9.57%
- 归母净利润：0.31亿元，同比下降16.60%
- 扣非净利润：0.29亿元，同比下降13.17%
核心业务增长分析
- 网络安全产品：2024年收入7.67亿元，同比增长11.05%
- 应用交付及网络产品：2024年收入2.88亿元，同比增长7.61%
- 安全服务及其他服务：2024年收入0.91亿元，同比增长30.76%
客户结构变化
- 政府客户：收入3.43亿元，同比下降4.00%
- 运营商客户：收入2.94亿元，同比增长7.54%
- 公共事业客户：收入2.15亿元，同比增长4.28%
毛利率与费用变化
- 毛利率：2024年全年及2025年一季度分别下降1.55和7.36个百分点，主要由于产品和客户结构变化。
- 费用管控：销售和研发费用率分别下降1.83和1.23个百分点，管理费用率微增0.29个百分点。
- 净利率：2024年净利率达13.96%，同比提升1.71个百分点。
AI新业务布局
- AI一体机：支持7B至671B参数大模型，应用于运营商经营分析、公安反诈识别、医疗辅助诊断、交通路线分析、金融交易分析等领域。
- AI基础网络：推出LSW6600系列32400G、64400G盒式设备及DPX29000-G系列国产化交换机，支持RoCE无损网络特性。
- 智能体：包括安全运营智能体、数据分类分级智能体及多个行业智能体，具备小样本学习能力。
- AI服务：涵盖前期咨询、中期部署及后期运维，帮助客户实现AI系统落地。
投资建议
- 评级：买入-A（维持）
- EPS预测：2025-2027年分别为0.32元、0.39元、0.47元
- PE预测：2025-2027年分别为50.02倍、40.45倍、33.67倍
- 估值趋势：PE持续下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升
财务预测与指标
营业收入预测（百万元）
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
1,034 |
1,155 |
1,303 |
1,479 |
1,687 |
| YoY (%) |
15.8 |
11.7 |
12.8 |
13.5 |
14.1 |
净利润预测（百万元）
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 净利润 |
127 |
161 |
203 |
251 |
301 |
| YoY (%) |
-15.4 |
27.3 |
25.9 |
23.7 |
20.1 |
毛利率预测 (%)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
68.8 |
67.3 |
66.2 |
66.2 |
66.2 |
净利率预测 (%)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 净利率 |
12.2 |
14.0 |
15.6 |
17.0 |
17.9 |
ROE预测 (%)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| ROE |
3.9 |
4.9 |
5.8 |
6.7 |
7.6 |
P/E预测 (倍)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| P/E |
80.13 |
62.96 |
50.02 |
40.45 |
33.67 |
P/B预测 (倍)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| P/B |
3.1 |
3.1 |
2.9 |
2.7 |
2.5 |
EV/EBITDA预测 (倍)
| 年度 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| EV/EBITDA |
61.5 |
45.2 |
33.2 |
25.8 |
20.7 |
关键财务比率
成长能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 (%) |
15.8 |
11.7 |
12.8 |
13.5 |
14.1 |
| 营业利润 (%) |
-24.8 |
30.8 |
28.7 |
23.4 |
18.2 |
| 归母净利润 (%) |
-15.4 |
27.3 |
25.9 |
23.7 |
20.1 |
获利能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 (%) |
68.8 |
67.3 |
66.2 |
66.2 |
66.2 |
| 净利率 (%) |
12.2 |
14.0 |
15.6 |
17.0 |
17.9 |
| ROE (%) |
3.9 |
4.9 |
5.8 |
6.7 |
7.6 |
| ROIC (%) |
2.6 |
3.6 |
4.6 |
5.6 |
6.4 |
偿债能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 资产负债率 (%) |
15.7 |
15.5 |
16.8 |
16.3 |
17.5 |
| 流动比率 |
6.1 |
6.1 |
5.6 |
5.8 |
5.4 |
| 速动比率 |
5.4 |
5.4 |
5.0 |
5.1 |
4.7 |
营运能力
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 总资产周转率 |
0.3 |
0.3 |
0.3 |
0.3 |
0.4 |
| 应收账款周转率 |
7.2 |
8.4 |
9.7 |
10.2 |
11.3 |
| 应付账款周转率 |
1.8 |
1.8 |
1.9 |
1.9 |
2.0 |
风险提示
- 技术和产品创新风险
- 市场竞争加剧风险
- 行业政策变化风险
- 宏观经济波动风险
投资评级说明
- 公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
- 行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上
- 风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数
分析师信息
- 分析师：方闻千
- 执业登记编码：S0760524050001
- 邮箱：fangwenqian@szxq.com
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