深度报告-20210913-浙商证券-迪普科技-300768.SZ-迪普科技深度报告_高端网安产品领军_需求放量_迎来高增_42页_2mb

迪普科技深度报告总结

核心内容概述

迪普科技（300768）是一家专注于网络安全及应用交付领域的高科技企业，以“让网络更简单、智能、安全”为使命，提供高端网络安全产品、应用交付产品、基础网络产品及安全服务。公司凭借其深厚的技术积累和优秀的管理团队，成为国内高端网络安全产品领军企业。

主要观点

• 市场定位与产品体系：公司聚焦高价值市场，如运营商、政府、金融、电力、医疗等，提供包括防火墙、IPS/IDS、抗DDOS、应用交付等在内的全面产品体系。
• 技术与研发优势：公司具有自主知识产权的核心技术，持续加大研发投入，研发人员占比保持在40%以上，研发支出占营收比持续高于20%，推动产品创新和竞争力提升。
• 市场拓展与渠道建设：公司采用“总代理商+二级代理商”与“一级代理商”并行的渠道销售模式，2020年拥有1900余家认证代理商，渠道销售占比多年维持在60%以上，具备全国性市场和渠道体系。
• 政策驱动与行业需求：5G、云计算、大数据、物联网、工业互联网等技术发展和政策推动，如《网络安全产业高质量发展三年行动计划》、《关键信息基础设施安全保护条例》等，为公司带来新的增长机会。
• 高端市场表现：公司产品在运营商、政府、金融等高价值市场表现突出，多次入围三大运营商集采，并在多个细分市场（如防火墙、抗DDOS）中占据行业前三的市场份额。
• 盈利与估值：预计公司2021-2023年净利润分别为3.69、4.96、6.62亿元，对应EPS为0.92、1.24、1.65元。给予公司2021年68倍目标PE估值，对应目标市值251亿元，首次覆盖，予以“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务收入结构（2020年）

下游客户行业分布（2020年）

核心高管团队

公司核心高管团队主要来自华为、华三，具有丰富的行业经验和卓越的管理能力。董事长郑树生是华三创始人，具备深厚的行业资源积累。公司管理团队稳定，且持续引进国资背景战略投资者，增强与核心客户的协同效应。

产品与解决方案

• 网络安全产品：包括应用防火墙（FW）、入侵防御系统（IPS）、Web应用防火墙（WAF）、抗DDOS、异常流量清洗系统（Guard、Probe）等。
• 应用交付产品：包括应用交付平台（ADX）、信创应用交付平台等。
• 新兴安全产品：涵盖云安全、数据安全、态势感知、工控/工业互联网安全、物联网安全、零信任安全等，推动公司向综合安全解决方案发展。

政策与市场趋势

• 政策驱动：《网络安全产业高质量发展三年行动计划》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《数据安全法》等政策推动网络安全需求增长。
• 市场增长：预计未来三年，政府、电信、金融等高价值市场网络安全规模将分别增长1倍、2倍以上、2倍以上，带动公司产品需求。
• 技术趋势：云计算、5G、大数据、物联网等技术发展推动网络安全市场从二维向三维扩展，公司布局新兴安全领域，增强市场竞争力。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 项目中标不及预期
• 下游客户IT支出不及预期
• 市场竞争加剧

结论

迪普科技凭借其在高端网络安全产品领域的领先地位，结合政策与技术驱动的行业增长趋势，有望在未来三年实现显著的业绩增长。公司持续投入新兴安全领域，拓展产品线和市场，提升综合安全解决方案能力，为公司增长注入新活力。在高研发投入和优秀管理团队的支持下，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，预计未来估值合理，具备投资价值。