计算机行业2021年度行业投资策略：以静制动，聚焦计算机强规模效应龙头-20201111-兴业证券-54页_3mb

计算机行业投资策略与核心赛道分析

核心内容概述

本报告分析了2021年中国计算机行业的发展趋势，指出当前行业正处于复苏期下半场，有望在2021年迎来景气期。分析师建议投资者超配具有强规模效应的产品化和平台化核心赛道龙头公司。报告重点聚焦七大核心赛道：信创、云计算、工业软件、网络安全、人工智能、金融科技和医疗IT，并对各赛道的现状、发展趋势及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

1. 行业周期与投资时钟

• 投资时钟显示，当前处于复苏期下半场，预计2021年将进入景气期。
• 计算机行业自2019年触底，2020年受疫情影响，复苏期延长，但基本面和估值均显示向景气期过渡。
• 行业具有周期性，受政企客户需求波动影响显著，叠加流动性因素，投资需关注结构性机会。

2. 强规模效应型龙头优势

• 稀缺性提升：随着行业扩容，产品型、平台型公司稀缺性增强，具备更高的成长天花板。
• 政策红利：强规模效应型公司更受益于产业政策，推动其发展。
• 业绩与股价表现优异：参考美国市场，强规模效应型龙头在业绩、盈利能力及股价表现上持续优于市场整体，具有抗周期属性。

3. 七大核心赛道

• 信创：基础软硬件产品型主流赛道，政策与市场需求双轮驱动，大信创生态将至。
• 云计算：平台型主流赛道，IaaS与SaaS双增长，板块迎戴维斯双击。
• 工业软件：国产化加码，平台化趋势明显，发展空间广阔。
• 网络安全：新模式、新技术持续迭代，零信任架构快速发展。
• 人工智能：步入商业化变现阶段，AI芯片及应用场景渗透率提升。
• 金融科技：政策与产业创新双驱动，证券IT与银行IT前景广阔。
• 医疗IT：平台建设提速，互联网医疗破圈，政策红利持续释放。

关键信息

1. 行业基本面与估值

• 2020年10月31日，计算机行业PE-TTM估值中位数为58倍，处于过去10年估值中枢附近。
• 2020年三季末，计算机板块营收微降1%，但归母净利润增长6%，预计全年业绩将回暖。
• 机构持仓方面，公募基金超配比例为0.02%，处于过去10年中值下沿，但较2017年末有所提升。

2. 行业趋势与投资建议

• 建议超配计算机行业强规模效应型龙头公司，重点关注金山办公、广联达、用友网络、国联股份、中孚信息、安恒信息、鼎捷软件、深信服、恒生电子、太极股份、卫宁健康等。
• 从历史数据看，强规模效应型公司具备更强的抗周期能力，业绩和股价表现更优。

3. 政策与市场环境

• “十四五”规划将计算机行业作为重点支持领域，推动云计算、工业互联网、信创、网络安全、人工智能、数字人民币等方向的发展。
• 信创行业受益于政策支持，基础软件（操作系统、数据库、中间件）与应用软件（办公软件、工业软件）均取得显著进展。
• 云计算与SaaS行业受益于线上经济加速，云业务增长显著，估值提升。

4. 技术与市场发展

• 基础软件：国产操作系统如统信UOS、麒麟OS已实现多架构适配，生态建设逐步完善。
• 数据库：国产数据库技术提升，市场规模增长，但仍需进一步突破。
• 中间件：国内厂商在政府、金融、电信等领域具备一定竞争力。
• 工业软件：国产厂商在研发设计、生产控制、运营管理等领域加速追赶，替代空间巨大。
• SaaS：国内厂商如金山办公、用友网络、广联达等云收入快速增长，商业模式成熟。
• 网络安全：行业集中度提升，软件及服务占比增加，零信任架构成为发展趋势。
• 人工智能：AI芯片商业模式逐渐成熟，应用场景渗透率提升，商业化进程加快。
• 金融科技：证券IT与银行IT受益于资本市场改革和数字人民币试点，需求增长。
• 医疗IT：平台化整合加快，互联网医疗逐步破圈，政策支持行业发展。

风险提示

• 宏观环境出现超预期恶化
• 客户IT预算出现变化
• 相关政策落地不及预期
• 国际环境不稳定
• 流动性边际变化对估值的扰动

重点投资标的

• 金山办公：办公软件龙头，云业务增长显著，用户数快速增长。
• 广联达：建筑行业SaaS龙头，云收入增长迅速。
• 用友网络：ERP及云服务龙头，云业务收入稳步增长。
• 安恒信息：网络安全领域领先，零信任架构发展迅速。
• 鼎捷软件：工业软件龙头，平台化转型明显。
• 深信服：网络安全与云计算双赛道布局，技术实力强。
• 恒生电子：金融科技领域领先，受益于政策与市场双驱动。
• 太极股份：信创领域核心参与者，具备技术与生态优势。
• 卫宁健康：医疗IT龙头，受益于政策支持与平台化趋势。

结论

计算机行业正处于转型升级的关键阶段，强规模效应型产品化和平台化龙头公司具备显著优势，未来有望持续跑赢市场。建议投资者重点关注具备成长潜力与政策支持的七大核心赛道，把握行业结构性机会。