20220112-招商期货-供需阶段性宽松_短期承压为主_25页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容

2022年甲醇市场整体呈现供需阶段性宽松的态势，短期承压为主。国内供应端较为充裕，部分企业积极调价排货，导致内地市场延续下跌。而沿海地区因MTO装置提负，需求环比有所提升，港口基差转正，市场有所反弹。然而，随着春节临近，内地补货需求提升有限，整体仍处于弱势震荡状态。

主要观点

• 供应端：国内甲醇产量维持高位，气头装置陆续复产，供应压力累积。2022年国内新增产能约490万吨，实际新增产能预计在371.9万吨左右，但受能耗控制影响，投产节奏可能前高后低。
• 需求端：甲醇制烯烃仍是甲醇消费的主导力量，占总消费的52.63%。传统需求如MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚等受季节性影响较大，整体需求支撑有限。其他新兴需求如甲醇制氢、碳酸二甲酯、BDO等具备增长潜力。
• 价格与成本：甲醇价格在短期有所企稳反弹，但整体仍承压。动力煤价格大幅下行，带动甲醇生产成本下降，上游利润修复，下游MTO利润有所回升，但整体产业链利润趋于理性。
• 库存与进口：港口库存压力仍存，内地库存同比偏高，部分进口因伊朗限气可能延迟。进口利润维持在50~70元附近，边际驱动偏弱。
• 市场展望：短期甲醇市场震荡偏弱，中长期则因成本下行和产能释放，整体偏空。建议投资者关注煤价预期波动，并考虑布局跨期反套头寸。

关键信息

供应端情况

• 国内新增产能：2021年预估新增865万吨，实际投放约615万吨；2022年计划新增约490万吨（含2021年推迟）。
• 投产节奏：受能耗控制影响，2022年国内新增产能可能呈现前高后低的趋势。
• 主要装置：包括神华榆林、中煤鄂尔多斯、广西华谊、临涣焦化煤炭等，部分装置在2022年中陆续投产。
• 海外新增产能：伊朗Sabalan、Dena、Dipolymer等装置将在2022年释放产能，美国部分装置也计划在2022年10月投产。

需求端情况

• 烯烃需求：华东MTO装置提负，西北MTO/MTP装置开工率提升，但整体仍受淡季影响。
• 传统需求：甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游处于淡季，需求支撑有限。
• 新兴需求：甲醇制氢、碳酸二甲酯、BDO等新兴领域具备增长潜力，未来可能带动甲醇消费增加5%~8%。

成本与利润

• 动力煤价格：持续下行，带动甲醇成本下修。
• 煤制甲醇利润：因成本下降，利润有所修复。
• MTO利润：华东MTO装置利润回升，但整体步入淡季，消费有限。
• 进口利润：维持在50~70元附近，边际驱动偏弱。

库存与进口

• 港口库存：短期仍承压，1月到港船量回升，2月可能因伊朗装置停车影响进口。
• 内地库存：春节前企业积极排库，库存去化。

期现市场

• 基差：内地基差维持弱势震荡，港口基差小幅走强。
• 仓单：仓单数量维持低位，市场流动性有限。
• 价差结构：MA合约五九价差结构平水，期现价格走势偏弱。

后市展望与策略建议

• 短期走势：震荡偏弱，MTO需求边际支撑，但缺乏明显上行驱动。
• 中长期趋势：成本端仍有下行预期，供应端产能释放较多，谨慎看空。
• 策略建议：
  • 单边策略：05合约逢高偏空对待。
  • 跨期策略：建议布局5-9反套头寸。
  • 跨品种策略：观望，或逢低做扩MTO利润。
• 风险点：上游检修超预期、海外突发停车、煤炭价格大幅波动、中美摩擦等。

总结

甲醇市场在2022年整体处于供需阶段性宽松状态，短期内承压，但随着MTO装置提负和部分需求恢复，市场有望企稳。供应端产能释放较多，成本端有所下修，中长期来看，市场偏空。投资者应关注煤价波动和海外供应变化，合理布局跨期和跨品种策略，以应对市场不确定性。