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HA加权情绪指数走高，主流观点中性偏多

核心内容总结

本周HA债券市场情绪指数整体走高，反映市场情绪有所回暖。具体来看，HA利率市场情绪跟踪指数（加权）录得0.22，较上周增加0.14；不加权指数录得0.29，较上周增加0.13。HA转债市场情绪跟踪指数录得0.1，较上周增加0.07。机构对利率债的看法以中性为主，6家偏多、10家中性、1家偏空；对可转债则持中性偏多态度，3家偏多、3家中性。

主要观点

利率债市场

• 市场情绪：整体情绪偏中性，表明市场对利率走势的判断趋于理性。
• 华安观点：
  • 当前通胀表现略低于预期，显示需求侧仍处于弱修复状态。
  • 虽然社融数据超出预期，但政策工具的落地和针对性政策的推行对实体经济融资需求的内生修复作用有限。
  • 经济复苏基础不稳固，信用内生修复动力不足，宽货币政策基调难以逆转，资金利率上行空间有限。
  • 预计利率将重启震荡下行趋势，建议保持合理中性杠杆。

信用债市场

• 市场关注点：本周市场主要关注财政部规范购地及城投提前兑付政策。
• 财政部规范购地：
  • 在地方财政紧张的背景下，政策难以完全改变地方托底地产市场的行为。
  • 对于存在土地出让收入虚增的区域及对应城投，仍有一定负面压力。
• 城投提前兑付：
  • 云南康旅提前兑付并推动国企整合重组，有助于优化区域债务结构。
  • 市场反应显示部分国企债券成交活跃度和价格有所改善，但力度偏弱，主要集中于短期债券及部分区域主体。

可转债市场

• 市场情绪：机构整体持中性偏多态度。
• 华安观点：
  • 流动性持续充裕，部分可转债估值已明显消化。
  • 若迎来基本面拐点，业绩确定性高、竞争护城河宽的大盘成长标的或率先反弹。
  • 当前经济复苏节奏可能压制行情反弹幅度。

关键信息

• 情绪指数变化：HA加权情绪指数走高，显示市场情绪有所回暖。
• 利率走势：预计利率将震荡下行，但斜率仍属弱修复范畴。
• 信用债风险点：地产行业尚未全面企稳，建工行业存在不确定性。
• 可转债关注领域：地产、军工、医疗器械、电力等行业。
• 市场热词：财政部规范购地、城投提前兑付。

风险提示

• 流动性风险：需警惕流动性变化对市场的影响。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

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