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HA加权情绪指数回落，关注市场回调后机会总结

核心内容概述

本报告由华安证券研究所发布，日期为2022年11月22日，主要围绕当前债券市场情绪变化及投资策略展开分析，涵盖利率债、信用债及可转债市场。报告指出，当前债市情绪指数回落，市场回调幅度有限，投资者应关注回调后的投资机会。

主要观点

利率债市场

• 情绪指数：HA利率市场情绪跟踪指数（加权）录得-0.065，较上周下降0.1；HA利率市场情绪跟踪指数（不加权）录得-0.059，较上周下降0.12。
• 机构观点：5家机构持偏多态度，6家中性，6家偏空。总体市场观点中性偏空。
• 华安观点：
  • 当前债市回调幅度有限，理财赎回与3月有本质区别，债市内在“稳定器”或驱动配置盘提供增量资金。
  • 建议投资者控制杠杆，配置流动性好、利差保护充足、短期已调整到位的利率债品种。
  • 利率急跌后信用债估值或滞后上行，短期不建议增配信用债。

信用债市场

• 市场关注点：信用债取消发行，地产价格修复。
• 华安观点：
  • 商票新规落地有助于识别商业银行信用风险，票据逾期判定标准更加严谨，处罚更严格，对主体信用风险的体现更有效。
  • 后续仍需持续关注相关逾期主体。
• 取消发行原因：
  • 大量产品面临赎回压力，配置力量减弱。
  • 利率快速调整导致市场对后续走势迟疑，一级投资更谨慎。
  • 发行人融资成本上升，倾向于推迟或取消发行，待市场利率平稳后再发行。

可转债市场

• 市场情绪：机构整体持偏多和中性观点，2家偏多，3家中性。
• 华安观点：
  • 40%的机构持偏多态度，认为中长期不悲观，10月基本面未明显改善，后续需观察经济改善拐点。
  • 60%的机构持中性态度，认为当前基本面未发生显著变化，诸多行业估值处于历史低位，叠加防疫政策松动预期，市场风险偏好提升，前期跌幅较大的板块迎来较强反弹。
• 关注行业：消费、医药、机械、军工。

关键信息

• 情绪指数回落：HA加权情绪指数下降，但回调幅度有限。
• 市场回调后机会：建议投资者在回调后关注利率债配置机会。
• 信用债与地产：信用债取消发行和地产价格修复是当前市场关注的重点。
• 可转债策略：市场情绪中性偏多，建议关注估值低、基本面稳定的行业。

风险提示

• 流动性风险：报告中特别指出需关注流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不构成投资建议，亦不承担相关责任。
• 免责声明：华安证券研究所提供的信息和数据仅供参考，不保证其准确性或完整性，且不承诺投资者获利。
• 版权说明：本报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转载或分发。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

市场热词

• 信用债取消发行：因赎回压力、利率波动及融资成本上升等因素，发行人选择推迟或取消发行。
• 地产价格修复：受供需两端共振影响，地产价格有所修复，交易商协会“第二支箭”政策仍以改善房企现金流为主。