20211025-招商期货-商品期货早班车_5页_467kb

报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的市场分析与操作建议，整体市场情绪偏弱，但部分品种存在结构性机会。报告强调宏观政策、供需变化、成本波动及市场情绪是影响价格走势的关键因素。

黄金市场

主要观点：
- 能源危机引发的通胀担忧推升贵金属价格，但美联储的加息预期抑制了价格进一步上涨。
- 短期美联储加息可能性较低，若经济再次衰退，避险需求将支撑贵金属价格。
- 操作建议：维持国庆以来空单逢低获利了结，同时建议逢低做多。
关键信息：
- 伦敦金价格一度突破1800美元/盎司。
- 鲍威尔的鹰派言论影响价格走势。
- 短期供需矛盾未完全扭转，市场仍存在结构性机会。

基本金属

铜

主要观点：
- 宏观逻辑仍偏弱，但微观层面偏强。
- 短期铜价或继续区间震荡，建议观望。
- 铝厂利润偏低，锌价受能源形势影响较大，关注内外正套机会。
关键信息：
- 国内煤炭稳价保供，海外G20放缓碳中和目标。
- 铜矿供给产出不及预期，TC小幅下行。
- 铝价下跌，因成本压力及需求疲软。

铝

主要观点：
- 铝价大幅下跌，供需双弱格局未变。
- 铝厂利润受动力煤价格影响，估值偏低。
- 操作建议：观望，等待新的驱动或估值过低后的买入机会。
关键信息：
- 国内周度在产产能继续下行。
- 铝棒流动性差，板带环节受益于新能源需求。
- 期货持仓迅速下降，价格反映政策影响。

锌

主要观点：
- 国内能源保供稳价，海外能源形势严峻。
- 锌价受供需紧张及贸易商抛货影响，短期偏强。
- 操作建议：关注内外正套机会。
关键信息：
- 西班牙、印度能源紧张，锌锭减产风险上升。
- 国内锌锭到货改善，抛储尚未完全释放。
- 需求端表现疲软，四大家电产量同比下滑。

镍

主要观点：
- 镍价因减产及库存去化而上涨，但硫酸镍景气度下降。
- 镍铁供应趋松，下游限产预期增强。
- 操作建议：空单可继续持有，逢高沽空。
关键信息：
- 镍铁价格上行，伦镍库存持续去化。
- 镍豆酸溶无利润，印尼大幅投产。
- 缺电预期加剧，供需宽松。

黑色产业

不锈钢

主要观点：
- 供给端因冬季拉尼娜天气和能耗双控存在限产预期。
- 需求端化工设备制造走弱，进出口无明显利好。
- 操作建议：以短单和逢低做多为主。
关键信息：
- 供给端驱动已出尽，价格高位震荡。
- 需求弱势，市场关注终端消费情况。

锰硅

主要观点：
- 供给端减产已见底，但需求端仍偏弱。
- 期货贴水走扩，市场情绪偏空。
- 操作建议：倾向反弹沽空。
关键信息：
- 供给端双控限电影响已释放。
- 动力煤价格回落，成本支撑减弱。
- 期货贴水扩大，短期反弹风险存在。

焦煤

主要观点：
- 焦煤自身供需不乐观，但因电煤支撑，短期仍有支撑。
- 操作建议：关注多焦炭空焦煤策略。
关键信息：
- 焦炭产量未明显减少，焦煤供给小幅增加。
- 供需格局未明显改善，短期震荡为主。

焦炭

主要观点：
- 焦炭需减产以实现供需平衡，但政策面未有明确信号。
- 操作建议：关注多焦炭空焦煤策略。
关键信息：
- 粗钢负增长要求焦炭减产。
- 无新的行政减产政策，驱动不明朗。

动力煤

主要观点：
- 行政力度加大，市场情绪受压，价格大幅回落。
- 操作建议：政治风险较大，建议观望。
关键信息：
- 价格受政策打压，估值大幅贴水。
- 贸易商恐慌情绪加剧，抛货压力大。
- 冷冬预期下，是否能维持高价存疑。

农产品市场

豆粕

主要观点：
- 国际市场供需趋宽松，国内库存去化。
- 操作建议：关注美豆需求和南美播种进度，短期偏震荡。
关键信息：
- CBOT大豆下跌，美豆大周期向下。
- 国内产业库存去化，远端跟随外盘成本。

油脂

主要观点：
- 马棕产量见顶，库存不高，中期震荡偏强。
- 国内油脂库存低位，高基差，震荡偏多。
关键信息：
- 马来产量下降，国内库存低位。
- 短期受煤系情绪影响，价格波动大。

白糖

主要观点：
- 资金撤退，盘面回撤，基差走强。
- 操作建议：下方调整空间不大，建议调整中买入。
关键信息：
- 巴西天气影响，北半球开榨导致多头减仓。
- 国内新糖上市，关注产量和进口情况。

生猪

主要观点：
- 现货反弹，但中期供应充足，价格不宜过度乐观。
- 操作建议：盘面反弹后逢高做空，近期观望。
关键信息：
- 腌腊需求提前，养殖户集中出栏。
- 标猪价格受大肥猪影响上涨，但上涨空间有限。

能源化工

尿素

主要观点：
- 煤价下跌带动尿素估值回调，库存累积，市场心态偏弱。
- 操作建议：等待煤炭企稳后逢低布局01、05多单。
关键信息：
- 供应端受原料紧张影响，部分企业限产。
- 需求端非农需旺季未兑现，库存压力大。

PVC

主要观点：
- 现货及期货大幅下跌，下游观望。
- 操作建议：空01多05反套继续持有。
关键信息：
- 供应端稳定，检修装置陆续重启。
- 需求端利润亏损，出口及生产成本支撑减弱。

甲醇

主要观点：
- 煤价下跌拖累甲醇，但基差走强。
- 操作建议：短期观望，后市01合约逢低多配。
关键信息：
- 上游开工率偏低，港口库存压力较大。
- 供应端政策风险较高，需求端边际改善。

玻璃

主要观点：
- 现货阶段性企稳，期货价格进入成本区间。
- 操作建议：空单止盈，空01多05反套继续持有。
关键信息：
- 生产成本高企，下游回款慢。
- 期货贴水现货，波动率大，不建议单边操作。

纯碱

主要观点：
- 纯碱期货大幅回落，贴水现货。
- 操作建议：空01多05仍可介入。
关键信息：
- 供应端受限电影响，开工率偏低。
- 下游玻璃厂库存较高，纯碱需求承压。

沥青

主要观点：
- 现货价格走低，但存在阶段性好转可能。
- 操作建议：空头平仓，关注正套机会。
关键信息：
- 道路需求支撑预计11月中旬结束。
- 中石化排产影响沥青走势，关注月底排产情况。

燃料油

主要观点：
- 低硫燃油裂解价差有望抬升，建议关注多头配置。
- 操作建议：逐步退出FU-BU策略。
关键信息：
- LNG价格高企抑制低硫燃油调油流入。
- 柴油需求强劲，价差扩大。

LLDPE & PP

主要观点：
- 受煤价暴跌影响，价格调整，但成本支撑较强。
- 操作建议：短期震荡，中期关注能耗双控及新增产能。
关键信息：
- 国内供应增加，进口量减少。
- 下游订单情况和能耗政策是关键变量。

苯乙烯

主要观点：
- 受能源价格影响，港口库存累积，价格震荡。
- 操作建议：关注新增产能，合理利润后可重新入场。
关键信息：
- 原料成本高企，下游需求环比改善。
- 套利策略需关注新增产能及下游订单情况。

原油

主要观点：
- 原油基本面支撑较强，油价相对坚挺。
- 操作建议：多单离场观望，不建议做空。
关键信息：
- 欧佩克+维持油市缺口，美国页岩油增产有限。
- 伊朗制裁解除风险需警惕，需求端逐步改善。

纸浆

主要观点：
- 纸浆基本面偏空，但进一步下行空间有限。
- 操作建议：前期空单逐步获利了结。
关键信息：
- 下游纸厂需求低迷，进口木浆报价下行。
- 交割库库容增加，杜绝逼仓风险。

招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
报告不构成投资建议，投资者需自行判断。
报告版权归招商期货所有，未经许可不得转载或引用。

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