20251218-华泰期货-聚烯烃日报_供需两端持续承压_价格反弹乏力_13页_2mb

供需两端持续承压，价格反弹乏力总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场面临供需两端持续承压的态势，价格反弹乏力。整体来看，上游供应保持高位，下游需求疲软，库存压力较大，成本支撑减弱，导致市场短期内缺乏明显上涨动力。

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主要观点

1. 价格与基差

• PE主力合约收盘价为6479元/吨（-64），PP主力合约收盘价为6254元/吨（-2）。
• LL华北现货价格为6450元/吨（-50），LL华东现货价格为6580元/吨（+0）。
• LL华北基差为-29元/吨（+14），LL华东基差为101元/吨（+64），PP华东基差为-54元/吨（+2）。

2. 供应端分析

• PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%），显示供应端维持高位。
• PE供应压力相对较小，但PP供应压力仍较大，尤其在成本端国际油价走弱的情况下，油制成本支撑下移。
• 巴斯夫FDPE新装置预计年底投产，将增加PE供应量，加剧市场宽松压力。

3. 需求端分析

• PE下游整体开工率继续下滑，农膜进入淡季，包装膜开工率环比小幅下滑，需求支撑不足。
• PP下游中，塑编开工率维持平稳，BOPP膜开工率小幅回升，但整体订单跟进有限，补库意愿不强。

4. 库存情况

• 企业库存呈累积态势，LL和LD社会库存水平偏高，库存去化缓慢。
• PE和PP库存压力均较大，PE油制企业库存和PP油制企业库存均显示库存高位。

5. 成本端分析

• 国际油价大幅走弱，对聚烯烃成本支撑减弱。
• 丙烷价格回调，进一步压缩PP与丙烯价差，PDH制PP利润降至年内低位。

6. 进出口利润

• LL进口利润为-100.0元/吨（+5.1），PP进口利润为-268.1元/吨（+4.9），PP出口利润为-12.1美元/吨（-0.6），显示进口成本高、出口缺乏竞争力。

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关键信息

供应端

• PE开工率持续回升，供应宽松压力持续。
• PP供应端检修力度减弱，但总体仍维持高位。
• PDH制PP利润下滑至年内低位，装置停车情况不明显。

需求端

• PE下游整体开工率下滑，农膜和包装膜需求支撑不足。
• PP下游需求虽有部分支撑，但整体订单跟进有限，补库谨慎。

库存端

• 企业库存呈累积态势，社会库存水平偏高，库存去化缓慢。
• PE和PP库存压力均较大，尤其PE油制和PP油制企业库存高位。

成本端

• 国际油价走弱，成本支撑减弱。
• 丙烷价格回调，进一步压缩PP与丙烯价差。

跨品种与价差

• L05-PP05价差建议逢高做缩，显示市场存在套利机会。

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市场策略

• 单边策略：观望，短期底部偏弱震荡。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。

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风险提示

• 宏观经济政策变化可能对市场产生影响。
• 原油价格波动将直接冲击聚烯烃成本。
• 丙烷价格波动可能影响PP生产利润。
• 上游装置减产的不确定性。

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图表与数据来源

• 图表覆盖价格走势、基差结构、生产利润、开工率、非标价差、进出口利润、下游开工与利润、库存水平等多维度分析。
• 数据来源包括同花顺、钢联、卓创、隆众等机构，提供市场基本面和技术面的综合分析。

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本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

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联系人信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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• 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
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