20251224-华泰期货-聚烯烃日报_成本端小幅反弹_价格上行仍乏力_13页_2mb

成本端小幅反弹，价格上行仍乏力总结

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃（PE和PP）市场近期的表现，指出成本端小幅反弹，但价格上行仍显乏力。主要从价格与基差、供应与需求、生产利润、进出口利润、下游开工率与库存等方面展开，评估了市场整体供需格局及未来走势。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为6296元/吨，环比上涨56元。
• PP主力合约收盘价为6158元/吨，环比上涨39元。
• LL华北现货为6200元/吨，环比下跌50元；LL华东现货为6370元/吨，环比下跌30元。
• PP华东现货为6120元/吨，环比下跌30元。
• 基差方面，LL华北基差为-96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为-38元/吨（-69），整体基差偏弱。

供应端

• PE开工率为83.9%（-0.2%），供应维持高位。
• PP开工率为79.4%（+1.1%），供应压力有所缓解。
• 巴斯夫50万吨FDPE新装置预计年底投产，进一步增加供应。
• PP供应端短期暂无明显检修计划，但部分PDH装置计划1月停车检修，减量或有望缓慢兑现。

需求端

• PE下游整体开工率下滑，其中农膜开工率为45.2%（-1.2%），包装膜开工率为49.0%（-0.6%），需求支撑减弱。
• PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%），仅BOPP膜形成一定需求支撑。
• 下游整体需求疲软，补库意愿不足，刚需备货为主。

成本端

• 国际油价反弹，成本支撑增强。
• 外盘丙烷价格亦有所反弹，对PP成本端形成一定压力。

库存情况

• PE社会库存和港口库存仍偏高，去库压力较大。
• PP库存整体水平偏高，上游积极去库，但中间商库存消耗有限。

关键信息

生产利润

• PE油制生产利润为-55.9元/吨（-117.5），利润持续承压。
• PP油制生产利润为-545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为-714.1元/吨（-84.3），整体利润表现疲软。

进出口利润

• LL进口利润为-127.5元/吨（+4.3），出口利润未改善。
• PP进口利润为-271.6元/吨（-55.8），出口利润（往东南亚）为-6.4美元/吨（+7.0），整体进口利润承压，出口利润有所回升。

市场策略建议

• 单边策略：LLDPE谨慎逢高做空套保；PP短期底部偏弱震荡，建议观望。
• 跨期策略：无明显建议。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策变动可能影响市场走势。
• 原油价格波动及丙烷价格波动对成本端构成影响。
• 上游装置减产预期或对供应端产生扰动。

图表与数据来源

• 价格与基差：同花顺、华泰期货研究院
• 生产利润与开工率：钢联、华泰期货研究院
• 非标价差：钢联、同花顺、华泰期货研究院
• 进出口利润：钢联、华泰期货研究院
• 下游开工与利润：卓创、华泰期货研究院
• 库存：卓创、钢联、华泰期货研究院

本期分析人员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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