20181126-东方证券-中小市值2019年度策略报告_御新旧动能转换之风_寻内生增长之道_40页_2mb

御新旧动能转换之风，寻内生增长之道

——中小市值2019年度策略报告总结

核心内容

2018年中国经济持续去杠杆，企业资产负债率下降，但经济上行压力仍存，传统行业增长乏力，信用风险上升。随着去杠杆政策的持续推进，企业需寻找新旧动能转换路径，通过创新、技术升级和产业模式变革实现内生增长。

主要观点

1. 传统动能衰减：劳动力红利减弱、资源环境承载力下降、投资放缓和外部市场需求衰退，导致传统行业增长乏力。
2. 新动能的重要性：新技术、新产业和新模式成为推动经济持续增长的关键，特别是智能制造、信息科技、物联网、人工智能等领域的技术进步和产业升级。
3. 企业创新与健康经营：企业需通过技术创新、核心竞争力提升及良好的现金流管理，实现穿越周期的持续成长。
4. 去杠杆与风险暴露：2018年债务违约事件增多，股权质押风险上升，市场对低杠杆、高现金流企业更加重视。

关键信息

• 企业去杠杆：2016年中国非金融企业部门杠杆率已超过主要发达国家，2018年债务占GDP比重回升，企业需寻找新的增长点。
• 债务风险：2018年新增违约主体数量达41家，其中上市公司占比提升，成为市场关注焦点。
• 现金流与ROE：筛选出符合“内生增长型财务模型”和“新动能”标准的9只个股，强调低负债率、高ROE及稳定现金流。
• 新技术领域：包括法拉电子、星网锐捷、永新光学、大博医疗、美亚光电等，涉及薄膜电容、ICT解决方案、光学镜头、骨科耗材、光电识别等领域。
• 新模式：如爱婴室、万兴科技，分别代表专业化零售和产品SaaS化及智能家居。
• 新产业：如福斯特，代表光伏EVA膜等新材料行业。

投资建议与标的

• 新技术：
  • 法拉电子（600563）：全球领先的薄膜电容龙头，受益于新能源汽车需求增长。
  • 星网锐捷（002396）：领先ICT应用方案解决商，布局5G和云计算。
  • 永新光学（603297）：光学镜头领先企业，受益于车载和智能手机需求提升。
  • 大博医疗（002901）：骨科耗材小龙头，进口替代开始提速。
  • 美亚光电（002690）：光电识别研发领军企业，拓展医疗影像和检测市场。
• 新模式：
  • 爱婴室（603214）：直营连锁门店加速扩张，看好专业化零售。
  • 万兴科技（300624）：产品SaaS化和智能家居带来新增量。
• 新产业：
  • 福斯特（603806）：全球光伏EVA膜龙头，布局新材料成长可期。

风险提示

• 去杠杆超预期：可能导致企业经营压力加大。
• 经济下滑超预期：影响企业增长动力。
• 行业变化风险：可能导致企业现金流波动。

图表与数据

• 2016年非金融企业杠杆率超过其他国家，2018年债务占GDP比重回升。
• 2018年前三季度上市公司负债率下降，但归母净利润负增长企业数量增加。
• 2018年新增违约主体数量增长，其中民企占比高，上市公司占比提升。
• 中国R&D投入占GDP比重逐年增加，已超过欧盟。
• 新动能对新增就业的贡献率达70%，表明其对经济和社会发展的积极影响。
• 中国在智能制造、信息科技等领域技术密集型产业进口替代能力增强。

总结

本报告指出，2019年企业需通过新旧动能转换实现增长，重点关注具有高研发投入、高技术人员占比及良好现金流表现的公司。筛选出的9只个股代表了新技术、新模式和新产业三大方向，具备较强的成长潜力和市场竞争力，为投资者提供了清晰的选股思路和投资建议。