20180808-中国银河-安图生物-603658.SH-半年报跟踪_二季度增速放缓_无碍长期发展前景_14页_835kb

安图生物（603658）2018年半年报跟踪报告总结

核心内容

财务表现

2018年上半年，安图生物实现营收8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长34.85%。其中，第二季度营收4.33亿元，同比增长27.00%；归母净利润1.51亿元，同比增长21.46%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长25.58%。EPS为0.59元，其中Q2为0.36元。

财务费用同比增长48.70%，主要由于银行贷款利息增加；管理费用同比增长42.95%，主要因研发投入增加；研发费用为9093万元，同比增长36.05%；销售费用同比增长39.15%。

业务分析

磁微粒化学发光业务

• 表现：保持高速增长，上半年装机量与试剂销售持续提升。
• 产品：A2000 Plus和A2000两种200速机型，拥有88项磁微粒化学发光检测产品注册（备案）证书。
• 市场：已进入二级医院及以上终端用户4500家，其中三级医院1381家，占全国三级医院总量的61.87%。
• 增长预测：全年预计新增装机量900台，目前市场存量约2600台，单台带动产出约30万元。
• 研发进展：100速仪器有望年底获批，600速仪器处于在研阶段，预计2-3年后上市。

生化业务

• 表现：上半年营收增速良好，盛世君晖和百奥泰康经营状况良好。
• 产品：拥有139项注册（备案）证书，1项欧盟CE认证，涵盖12大类检测项目。
• 预测：盛世君晖预计2018H1收入约1亿元，百奥泰康净利润约978.84万元。

微生物业务

• 表现：上半年增速稳定，Q2略有回落。
• 产品：拥有89项注册证书，42项欧盟CE认证，覆盖泌尿生殖道疾病、呼吸系统疾病等多个检测方向。
• 技术优势：推出Autof ms1000质谱检测系统，4月底获批，将提升市场竞争力。
• 市场前景：微生物质谱市场潜力大，Autof ms1000有望年底装机，带动业务增长。

研发投入与产品布局

• 研发投入：2016-2017年研发费用分别为1.04亿元和1.8亿元，同比增速分别为69.82%和42.12%；2018H1研发费用达0.91亿元，同比增长36.05%。
• 研发占比：研发投入/营收比值约为10.39%，在国产IVD公司中处于领先。
• 研发产品：涵盖仪器和试剂，其中免疫产品获得205项注册证书，53项欧盟CE认证；微生物获得89项注册证书，42项欧盟CE认证；生化获得139项注册证书，1项欧盟CE认证。
• 研发平台：拥有国家认定企业技术中心、免疫检测自动化国家地方联合工程实验室等，形成完善的科研体系。
• 研发团队：751人，占员工总数28.73%，本科及以上学历占比88.42%。

市场与政策支持

• 政策利好：国家出台多项政策支持化学发光免疫分析仪发展，如《中国制造2025》、《健康中国2030》等。
• 行业前景：免疫诊断市场规模不断扩大，化学发光占比逐年提升，预计2020年市场规模约144亿元，CAGR为16.75%。
• 进口替代：国产产品在性能和价格上具备优势，有望加速替代进口产品。

主要观点

• 二季度增速放缓主要由于去年同期合并范围变化、流感疫情因素及生化业务增速下滑，但整体增速依然较快。
• 磁微粒化学发光业务是公司核心增长点，预计未来持续增长。
• 自动化流水线AutolasA-1的推出将带动试剂放量，提升公司竞争力。
• 微生物业务在质谱技术的支持下，具备快速发展潜力。
• 公司研发投入持续加大，技术平台完善，研发团队素质高，具备长期发展优势。

关键信息

• 公司已形成免疫+生化+微生物三大战略产品线。
• 2018-2020年预测归母净利润分别为5.94亿元、7.71亿元、9.76亿元，对应EPS为1.41元、1.84元、2.33元。
• 预计2020年PE为27倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示包括高值耗材降价、核心业务放量不及预期、新仪器装机及配套试剂放量不及预期。

投资建议

公司具备良好的增长潜力，核心业务与研发优势显著，预计未来业绩将持续增长，建议关注其长期发展机会。