20211031-申港证券-申港固收信用债周报_净值化转型冲击或告一段落_15页_1mb

信用债市场周报总结（2021年10月25日-10月30日）

一、一级市场发行概况

核心内容

• 发行规模上升：本周信用债发行规模为3,240亿元，较前一周增加386亿元，增幅14%。
• 到期规模下降：本周到期和提前偿还规模为2,639亿元，较前一周减少138亿元，减幅5%。
• 净融资增长：本周信用债实现净融资601亿元，较前一周大幅增长686%。
• 发行失败或推迟：本周有8只信用债发行失败或推迟，规模为59.30亿元，占总发行规模的1.83%。

主要观点

• 地区分布：北京、江苏、浙江发行规模位居前三，分别为799亿元、499亿元和294亿元。
• 行业分布：城投债发行规模占比上升至50%，产业债中工业、公用事业和材料行业发行规模位居前三。
• 主体级别：AAA主体发债规模占比64%，较上周下降9个百分点；AA主体占比上升3个百分点。
• 期限分布：1年以内的债券发行规模占比达51%，5年期债券占比22%，3年期债券占比20%，其他期限占比7%。

二、发行利率与利差走势

核心内容

• 发行利率涨跌互现：无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.27%、4.45%和5.41%，较上周分别下行7BP、上行30BP、上行24BP。
• 发行利差扩大：AAA主体发行利差为76BP，AA+为176BP，AA为270BP，较上周分别收窄0.4BP、扩大23BP、扩大32BP。
• 区域利差变化：全国各省市平均发行利差区间为[34BP-508BP]，较上周整体上行；辽宁省AA主体平均发行利率和利差分别达到7.60%和468BP，为本周最高。

主要观点

• 区域差异：部分区域发行成本有所下降，但整体区域利差区间上行。
• 利率波动：AA+和AA主体的平均利率和利差波动较大。

三、二级市场成交概况

核心内容

• 成交规模创年内次高：本周信用债二级市场交易规模为6,284亿元，较上周上涨731亿元，涨幅13%，仅次于3月第三周的6,333亿元。
• 交易活跃券：公用事业行业在银行间活跃榜上榜较多，房地产债热度稍弱但仍有两只债券上榜。
• 各品种成交：企业债、公司债、中票、短融和PPN交易规模分别为240亿元、114亿元、2,810亿元、2,456亿元和665亿元。

主要观点

• 行业分布：公用事业和房地产行业仍是交易活跃的主力。
• 活跃券：包括“21电网CP013”、“21电网SCP019”、“21华电股MTN005”和“21福新能源SCP002”等。

四、到期收益率与利差走势

核心内容

• 城投债整体下行：除6M AAA和6M AA+城投债收益率上行外，其他各等级各期限城投债收益率均下行。
• 产业债全线下行：5Y和1Y产业债下行幅度最大，分别为9.05BP和8.00BP。
• 信用利差变化：城投债信用利差整体收窄，产业债出现级别分化，AAA和AA+产业债利差收窄，AA产业债利差上行。

主要观点

• 利差收窄：3YAAA城投债利差降至12%历史分位，6M AAA城投债、6M AA城投债、1Y AA城投债和6M AA2城投债的信用利差均在20%以下。
• 短久期偏好：投资者对短久期品种更为青睐。
• 历史分位：当前利差较薄的仍然是短久期AA品种，6M和1Y产业债历史分位分别为13%和11%。

五、本周评级变动

核心内容

• 下调级别：本周共有4家企业和6只债券被下调级别。
• 具体变动：
  • 江苏南通三建集团股份有限公司主体级别由BBB下调至BB，存续的“19南通三建MTN001”债项级别由BBB下调至BB。
  • 佳兆业集团(深圳)有限公司“21佳房01”评级展望调整为负面。
  • 当代节能置业股份有限公司主体级别由AA下调至A，“19当代01”债项级别由AA下调至A，评级展望调整为负面。
  • 湖南景峰医药股份有限公司主体级别由BB下调至B，“16景峰01”债项级别由BB下调至B。

主要观点

• 原因分析：南通三建被纳入被执行人案件数量多，佳兆业集团与房地产行业政策环境紧张有关，当代节能置业未能兑付美元债，景峰医药存在资金紧张问题。

六、风险提示

• 政策风险：8月份以来银行理财净值化转型对中长久期信用债的估值冲击可能告一段落，但需关注政策变化带来的影响。
• 市场风险：投资者需审慎决策，自行承担投资风险。

七、分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：本报告的观点、逻辑和论据均为分析师独立研究成果，不受任何第三方影响。
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