20201215-浙商证券-11_月经济数据_经济再强于预期_12页_1mb

11月经济数据总结

核心内容

11月经济数据表明，经济持续强劲复苏，供需两端表现良好。工业增加值同比+7%，服务业生产指数同比+8.0%，均高于去年同期水平。四季度GDP增速预计达到6.6%，超出经济潜在增速，表明“再通胀”行情可能延续。制造业投资当月增速达12.5%，显著修复，成为经济复苏的重要支撑。就业市场改善，全国调查失业率降至5.2%，显示就业压力有所缓解。

主要观点

• 经济复苏强劲：11月经济数据强于预期，工业和服务业增长明显，显示出经济内生动力增强。
• 供需缺口持续：内外需求双旺，推动工业增加值和服务业生产指数增长，供需缺口可能引发“再通胀”。
• 就业市场改善：失业率连续四个月下降，新增就业人数连续三个月高于去年同期，就业形势总体稳定。
• 制造业投资修复显著：制造业投资增速从3.7%提升至12.5%，主要受高技术制造业支撑、信贷支持及企业盈利改善影响。
• 地产投资韧性较强：地产投资保持高增，销售表现强劲，但新开工和竣工数据仍需关注。
• 基建投资仍低迷：基建投资受财政资金淤积及项目不足影响，增速低于预期。
• 消费分化明显：“宅经济”表现抢眼，而高社交属性消费受疫情抑制，出现下滑。
• 政策影响显著：地产政策调整属于结构性调整，非全面收紧，但对基建投资形成制约。

关键信息

1. 经济表现

• 工业增加值：11月同比+7%，较上月提升0.1个百分点。
• 服务业生产指数：11月同比+8.0%，较上月提升0.6个百分点。
• 四季度GDP预测：预计达到6.6%，显著高于潜在增速。
• 就业情况：全国调查失业率降至5.2%，连续4个月改善，新增就业人数已提前超额完成全年任务。

2. 制造业投资

• 当月增速：11月制造业投资同比+12.5%，较前值提升8.8个百分点。
• 支撑因素：高技术制造业、信贷支持、企业盈利改善、汽车销量回升及出口旺盛。
• 行业表现：医药制造业同比+27.3%，计算机及办公设备制造业同比+20.4%。

3. 地产投资

• 投资增速：1-11月地产投资累计同比+6.8%，11月同比+10.9%。
• 销售表现：商品房销售面积和销售额分别同比+12.1%和+18.6%。
• 建工数据：施工同比+3.2%，竣工同比-7.3%，但总体保持稳定。

4. 社会消费品零售总额

• 名义增速：11月社零同比+5.0%，较前值+4.3%有所修复。
• 消费分化：
  • “宅经济”消费强劲，通讯器材同比+43.6%。
  • 高社交属性消费受阻，餐饮收入同比-0.6%，纺服鞋帽同比+4.6%。
  • 低社交属性消费表现良好，汽车零售同比+11.8%，建筑装潢同比+7.1%。

5. 基建投资

• 累计增速：1-11月基建投资累计同比+1.0%，11月同比+3.5%。
• 制约因素：财政资金淤积、项目不足，财政支出滞后。
• 政策影响：财政年末集中支出可能对基建投资形成一定拉动，但整体仍偏弱。

6. 风险提示

• 中美摩擦：强度超预期可能影响经济和市场情绪。
• 疫情反复：新冠病毒变异可能导致疫情再次超预期蔓延，影响消费和就业。

投资建议

• 顺周期板块：继续看好，因供需缺口可能延续“再通胀”行情。
• 制造业：重点关注高技术制造业及设备制造业，其增速显著。
• 地产：政策调整为结构性，预计2021年将渐进正常化。
• 基建：需关注财政资金释放和项目推进情况，短期仍偏弱。

数据支持

• 图1：11月调查失业率下降至5.2%，就业情况持续改善。
• 图2：工业增加值主要门类增长，显示工业复苏。
• 图3：主要工业产品产量增速高于去年同期。
• 图4：消费分化特征明显，“宅经济”表现抢眼。
• 图5：固定资产投资分项走势，显示制造业投资修复。
• 图6：10月当月同比增速估算。
• 图7：基建投资分行业表现，显示分化。
• 图8：销售回款维持较高增速。
• 图9：地产建工数据，显示施工和竣工情况。
• 图10：老旧小区改造进度逐月加速。

结论

11月经济数据整体表现强劲，供需两端持续改善，制造业投资修复显著，就业压力缓解。但需关注政策调整对地产和基建的影响，以及疫情和中美摩擦带来的潜在风险。整体来看，四季度经济表现超预期，为投资提供了良好基础。