20240312-紫金天风-双焦周报_铁水逆季节性回落_焦钢博弈升级_33页_4mb

焦煤焦炭市场分析总结

凯程期货研究中心出品 | 中性观点

一、 核心观点

焦煤市场成交延续弱势，流拍比例高，核心矛盾体现在上下游供需压力错配：

• 供应端：安全复产偏慢且事故频发影响情绪；山西优质低硫主焦年后跌幅500元/吨，蒙煤通关量周环比降173车。
• 需求端：焦钢企业亏损，采购谨慎，铁水产量连续三周下降。下游钢材库存高位累库压力显现，刚需压制原料价格。
• 当前格局：供需双弱，但中期矛盾聚焦于下游，负反馈的结束有待下游需求切实好转。

二、 具体分析

(焦煤方面)

1. 现货市场

   • 山西优质低硫主焦报价由高位回落。
   • 蒙煤市场运行偏弱，交易冷清，报价如蒙5#原煤周环比降20元至1450-1480元，精煤价1730元。口岸库存压力较大。

2. 供给端

   • 多数煤矿复产，产能利用率升至81.78%（周环比+13.34%），但农历同比产量仍有差距。
   • 安监趋严限制复产进度。近期多起煤矿安全事故，相关政策预期增强，供应端支撑仍存。

3. 需求端

   • 焦钢采购维持谨慎，铁水产量小幅下滑（上周22225万吨）。
   • 下游库存高企（焦钢企库存偏高），消化库存支撑煤价，但因需求低迷，采购意愿不强。

(焦炭方面)

1. 现货市场

   • 钢铁继续打压焦价，触发第五轮提降。
   • 市场博弈激烈，焦企盈利修复滞后，吨焦利润仍负（约-98元）。

2. 供应结构

   • 焦企利润不佳，开工略低，但受限于保产及成本保障，产能利用率下降空间有限。

3. 需求动力

   • 高炉开工率小幅回升（75.6%），但铁水降幅连续三周，累库压力显现。
   • 需求疲软主导，终端恢复缓慢，抑制焦炭价格。

4. 库存现状

   • 港口焦炭库存2161万吨，处于高位。
   • 焦企独立库存932.4万吨，略有下降；钢厂焦化库存7978万吨，亦维持消化态势。库存压力未根本缓解。

三、 数据更新

• 基准价格：

  • 山西晋中中硫主焦：2000元/吨；
  • 蒙5#原煤：1450-1480元；
  • 精煤价：1730元。

• 宏观动态

  • 进口炼焦煤报价偏弱，如俄焦煤K4报价周环比跌7美元。
  • 5-9合约基差走强，显示远期趋势趋弱。

四、 结论

短期：供需双弱格局延续，价格承压，郑煤小幅下跌；宏观影响减弱，市场等待需求拐点与库存去化信号。

中长期：关键在于焦化需求的恢复情况及终端消费端的驱动。安全监管限制供给修复速度，短期或提供一定底部支撑，但中期库存压力仍需旺季兑现需求才能缓解。焦化产业链利润修复缓慢，需关注钢材需求拐点及焦煤焦焦之间的价差表现。

请保持对市场动态的高度关注，做好风险管理和投资策略配置。