20211206-中泰证券-_晨会聚焦_从恒大事件看地产金融政策；个股深度_君实生物_德马科技_12页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告是中泰证券研究所于2021年12月发布的多份证券研究报告的汇总，涵盖银行、医药、食品饮料、商社&快递、交运及轻工等多个行业，分析了当前经济环境下的政策导向、行业趋势、公司动态及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 银行行业：降准与地产金融政策影响分析

• 降准预期：预计降准将较快落地，释放资金规模约1万亿至2万亿，对银行负债成本有缓释作用，预计缓释0.5-5.36个基点，有利于降低社会融资成本，支持小微企业。
• 政策背景：恒大事件引发对地产金融风险的关注，政策呈现“底线思维，逐渐放松”的趋势，避免系统性风险。
• 银行投资逻辑：银行股安全边际较高，资产质量稳健，未来增长潜力取决于宏观经济和行业分化。
• 投资建议：
  • 主线一：持续拥抱银行核心资产，如招商银行、宁波银行、平安银行等。
  • 主线二：关注低估值、资产质量好且有转型潜力的银行，如邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行。

2. 资产配置策略：宽货币-稳信用状态下的配置思路

• 货币与信用状态：当前货币政策稳中偏松，信用处于由紧向稳过渡阶段，社融增速触底企稳。
• 历史对比：与2015年和2018年类似，当前处于宽松货币政策后信用逐步修复的阶段。
• 投资建议：
  • 权益配置：A股整体震荡向上，关注结构性机会，尤其是啤酒和休闲食品。
  • 债券配置：利率可能在政策发力后进入下行通道，关注利率走势与经济数据改善的关联。

3. 医药行业：君实生物与医保谈判影响

• 公司概况：君实生物是国内领先的创新药企，拥有覆盖五大疾病领域的丰富研发管线。
• PD-1商业化策略：通过辅助新辅助布局、广泛适应症申报、海外授权等方式增强竞争力。
• 医保谈判结果：整体降价温和，部分创新药纳入医保目录，有助于提升销量和市场渗透。
• 投资建议：关注受益于医保目录纳入的创新药企，如君实生物、恒瑞医药、诺诚健华等。

4. 食品饮料行业：大众品提价与利润释放

• 提价行情分析：提价行情分为两轮，当前进入第二轮利润释放阶段。
• 行业表现：
  • 啤酒：均价提升趋势明显，利润弹性较大。
  • 休闲食品：提价传导顺畅，净利率提升具备持续性。
  • 速冻食品：提价短期有效，但长期净利率提升有限。
• 投资建议：优选啤酒、休闲食品等具备利润弹性的子行业。

5. 电商行业：Q3表现与战略调整

• 行业现状：三季度电商营收增速放缓，但核心主业盈利稳健。
• 竞争格局：京东受益于反垄断红利，拼多多营销投入削减，唯品会与美团具备长期竞争优势。
• 投资建议：短期关注受益于反垄断和营销优化的公司，长期看好具备差异化供应链和品牌优势的平台。

6. 交运行业：德马科技的业务与增长潜力

• 公司介绍：德马科技专注智能输送分拣领域，是国内领先企业。
• 海外市场布局：已拓展至30多个国家，外销毛利率显著高于内销。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为40亿、52亿、67.6亿，归母净利润分别为13.08亿、16.99亿、22.06亿。
• 投资建议：看好其在智能物流和分拣技术方面的竞争力，关注其海外扩张和行业beta。

7. 军工行业：高德红外中标与技术优势

• 中标情况：高德红外在某完整武器系统核心配套产品中中标，体现其技术实力。
• 技术优势：公司在制冷型红外探测器和二类超晶格探测器领域领先，产品性能达到国际先进水平。
• 投资建议：看好其在红外军工领域的持续增长，建议关注其产业链相关标的。

8. 轻工行业：电子烟管理办法对行业影响

• 政策要点：电子烟纳入国家烟草专卖体系，全链条监管，牌照制度提升行业门槛。
• 行业影响：
  • 产品端：规范化有利于头部企业，劣质产品将被清理。
  • 销售端：品牌先发优势明显，渠道体系或将重构。
  • 税收影响：预计加税将对各环节利润率产生影响，但出口业务影响有限。
• 投资建议：关注HNB产业链标的，如华宝国际、劲嘉股份、思摩尔国际等。

9. 建材&新材料行业：山东玻纤冷修技改

• 技改项目：山东玻纤对天炬节能生产线进行冷修技改，产能提升至17万吨。
• 投资影响：技改有助于降低成本，提升盈利能力，增强市场竞争力。
• 行业展望：玻纤行业景气有望延续，产品结构持续优化。
• 投资建议：看好其降本增效能力，预计2021-2022年归母净利润分别为6.1亿和6.8亿。

风险提示

• 经济下行风险：经济下滑超预期可能对银行和整体市场造成压力。
• 政策不确定性：如医保谈判、电子烟监管、地产政策等存在政策变动风险。
• 行业竞争加剧：电商、医药等领域竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料与成本波动：如电子烟、玻纤等行业面临原材料价格波动风险。
• 市场与销售不及预期：部分产品销售不及预期或政策落地不及预期可能影响投资收益。

总结

本报告全面分析了2021年末至2022年初多个行业的政策动向、市场表现及投资逻辑，强调在宽货币与稳信用环境下，政策支持对金融、医药、消费等领域的积极影响。建议投资者关注具备增长潜力和估值优势的行业和公司，同时警惕政策、经济及市场风险对投资收益的潜在冲击。