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公用事业三季报总结：2020年看好火电龙头和高股息标的

核心内容概览

2019年三季度，公用事业板块整体表现稳健，机构投资者持仓市值和占比均有所回升，显示出对该板块的关注度提升。公募基金、社保基金、QFII均对公用事业板块进行了增持，其中QFII持仓市值创近三年新高。机构投资者更倾向于防御性较强的水电板块和受益于煤价下行的火电板块，同时对核电、风电及燃气板块也表现出一定兴趣。

主要观点

• 板块持仓情况：

  • 公募基金：持仓总市值55.75亿元，占基金持仓总市值0.50%，环比小幅上升。
  • QFII：持仓总市值6.25亿元，占QFII持仓总市值0.44%，创近三年新高。
  • 社保基金：持仓总市值47.68亿元，占社保基金持仓总市值2.36%，仍处于近五年低位，但环比小幅提升。
  • 机构投资者普遍偏好水电、火电、核电、风电及燃气板块。

• 业绩表现：

  • 公用事业板块2019年前三季度总营业收入8886.60亿元，同比增长12.83%。
  • 扣非后归母净利润681.17亿元，同比增长22.95%，在板块中排名11位，跑赢大盘。
  • 电网板块业绩显著改善，前三季度营业收入同比增长51.79%，扣非后归母净利润增长17.73%。
  • 燃气及供热板块营收稳定增长，但燃气板块受购销毛差影响，短期利润承压。

关键信息

1. 三季度公用事业板块持仓分析

• 公募基金：

  • 持仓市值及占比均小幅回升。
  • 倾向于水电板块及盈利改善的个股。
  • 持仓市值前五公司：长江电力、川投能源、联美控股、国投电力、浙能电力。
  • 加仓市值前五公司：浙能电力、长江电力、福能股份、国投电力、岷江水电。
  • 减仓市值前五公司：蓝焰控股、ST中天、哈投股份、新天然气、大唐发电。

• QFII：

  • 持仓市值及占比创近三年新高。
  • 倾向于水电板块和燃气板块。
  • 持仓市值前五公司：深圳燃气、涪陵电力、深南电A、漳泽电力、皖天然气。
  • 加仓市值前五公司：深圳燃气、涪陵电力、红阳能源、深南电A、皖天然气。
  • 减仓市值前五公司：长春燃气、*ST金山、漳泽电力、赣能股份、深圳燃气。

• 社保基金：

  • 持仓市值及占比小幅上升。
  • 防御性强的水电板块和火电板块获得青睐。
  • 持仓市值前五公司：节能风电、国投电力、申能股份、联美控股、华电国际。
  • 加仓市值前五公司：国投电力、联美控股、华电国际、内蒙华电、桂冠电力。
  • 减仓市值前五公司：节能风电、深圳燃气、粤电力A、皖能电力、大唐发电。

2. 2019年前三季度业绩综述

• 营业收入：

  • 公用事业板块总收入8886.60亿元，同比增长12.83%。
  • 发电及电网板块收入8164.65亿元，同比增长13.13%。
  • 燃气及供热板块收入721.94亿元，同比增长9.53%。

• 净利润：

  • 公用事业板块扣非后归母净利润681.17亿元，同比增长22.95%。
  • 发电及电网板块扣非后归母净利润635.96亿元，同比增长23.39%。
  • 燃气和供热板块扣非后归母净利润45.21亿元，同比增加17.13%。

• 盈利能力：

  • 公用板块毛利率24.41%，同比增加1.94个百分点。
  • 净利率20.80%，同比增加1.90个百分点。

3. 发电及电网板块分析

• 火电板块：

  • 业绩三要素向好，煤价下行、电价调整及增值税政策利好。
  • 前三季度营收6377.8亿元，同比增长11.35%；扣非后归母净利润277.70亿元，同比增长63.54%。
  • 资产负债率同比下降2.69个百分点，盈利能力持续改善。

• 水电板块：

  • 受多地来水偏枯影响，三季度营收增速小幅回落。
  • 扣非后归母净利润290.93亿元，同比增长3.15%。
  • 个股表现：长江电力、国投电力、湖北能源营收增长显著。

• 其他发电板块：

  • 中国核电表现优异，协鑫能科三季度高增长。
  • 收入增长40.83%，扣非后归母净利润增长3.11%。

• 电网板块：

  • 前三季度营收增长51.79%，净利润增长17.73%。
  • 泛在电力物联网推动投资加速，预计下半年产业化进程加快。

4. 燃气及供热板块分析

• 燃气板块：

  • 短期受购销毛差影响，利润承压。
  • 长期受益于大气污染治理和“煤改气”工程，天然气消费持续增长。
  • 前三季度营收609.34亿元，同比增长8.59%；扣非后归母净利润31.02亿元，同比下降14.75%。
  • 个股表现：深圳燃气、国新能源、陕天然气、重庆燃气、佛燃股份营收增长显著。

• 供热板块：

  • 扣非后归母净利润大幅提升，盈利能力显著改善。
  • 前三季度营收112.60亿元，同比增长14.92%；扣非后归母净利润14.19亿元，同比上升541.22%。
  • 个股表现：宁波热电、哈投股份、联美控股等公司盈利增长显著。

投资建议

• 2020年展望：
  • 看好火电龙头及高股息标的。
  • 预计四季度煤价中枢进一步下移，火电企业利润有望继续改善。
  • 随着煤炭产能释放，未来两年煤价有望稳定在绿色合理区间。
  • 建议重点关注火电龙头：【华能国际】【华电国际】及二线龙头：【皖能电力】【京能电力】【长源电力】。
  • 高股息标的：【长江电力】【湖北能源】【川投能源】，股息率超过3%，在利率下行周期具备配置价值。
  • 中国核电三门二号机组即将重启，预计明年业绩将有明显提升。
  • 建议关注受益于核电重启的【中国核电】。

风险提示

• 用电量增速不及预期。
• 煤炭价格持续高位运行。
• 来水情况不乐观。
• 煤改气进度不及预期。
• 项目推进不及预期。

附表与图表说明

• 附表1：安信公用覆盖公司标的。

• 附表2：主要燃气公司分类。

• 附表3：2019年前三季度公用板块公司业绩情况。

• 附表4：公用行业2019年前三季度营收前十公司和单三季度营收增速前十公司。

• 附表5：公用行业2019年前三季度净利润前十公司和单三季度净利润增速前十公司。

• 附表6：公用行业2019年前三季度总市值前十以及PE(TTM)、PE(LYR)最低的十家公司。

• 附表7：公用行业净资产收益率、负债率及期间费用前十的公司。

• 附表8：公用行业股息率前十的公司（截至2019年11月11日）。

• 图表涵盖持仓情况、营收与利润变化、毛利率与净利率、ROE与ROA等关键指标，用于分析板块和个股表现。

总结

2019年三季度，公用事业板块整体表现稳健，机构投资者关注度提升，持仓市值及占比均有回升。火电板块因煤价下行和电价政策利好，业绩显著改善；水电板块受来水偏枯影响，三季度增速放缓，但全年仍保持增长；燃气板块短期利润承压，但长期供需有望宽松；供热板块盈利提升明显，表现突出。2020年建议关注火电龙头和高股息标的，同时留意核电、风电及燃气板块的长期发展潜力。