20180622-东兴证券-博腾股份-300363.SZ-事件点评_非公开募股改善公司现金流_助力公司CDMO业务能力提升并向生物CMO延伸_6页_827kb

博腾股份非公开募股事件总结

核心内容

博腾股份（300363）于2018年6月26日完成非公开发行A股股票，募集资金总额为14.868亿元，净额为14.620亿元。本次发行将用于生物医药CMO建设项目及东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目，旨在提升公司CDMO业务能力并拓展至生物CMO领域。

主要观点

1. 非公开募股改善公司现金流

• 发行详情：

  • 发行新股数量：12,000万股
  • 发行价格：12.39元/股
  • 发行对象：重两江产业集团、华泰瑞联并购基金二号及华泰瑞联并购基金三号

• 财务改善：

  • 增加公司总资产与净资产，降低资产负债率至31%，较2018年3月末的47.25%显著下降。
  • 流动比率与速动比率预计分别提升至2.83和2.28，增强公司偿债能力与财务稳定性。
  • 优化股权结构，原控股股东持股比例由44.05%降至34.34%，但依然保持控股地位，公司总股本增至54,445.74万股。

2. CDMO业务拓展与生物CMO战略

• 业务现状：

  • 公司专注于医药中间体的定制研发，拥有强大的商业化生产能力和战略客户资源，如强生、吉列、辉瑞和葛兰素史克。
  • 项目管理科学，已由非GMP业务向GMP业务拓展，具备良好的技术与运营基础。

• 未来战略：

  • 拟通过募投项目打造CRO-CDMO一体化平台，推动化药与生物药协同发展。
  • 收购CRO公司J-STAR，进一步强化化学工艺研发能力，为生物CMO业务打下基础。

关键信息

募投项目概况

财务预测与估值

偿债能力指标（定增后预计）

业绩与市场表现

• 2018年Q1业绩下滑：受核心客户抗丙肝产品市场终端需求减少及抗糖尿病产品客户备货策略调整影响，公司营业收入同比下滑40.57%。
• 行业背景：国内创新药处于爆发期，MAH制度推动CDMO业务发展，公司有望通过募投项目提升产能利用率，增强市场竞争力。

风险提示

• CDMO业绩波动风险：受客户订单变化及市场环境影响，可能对业绩产生波动。
• 汇兑风险：公司可能涉及外币结算，存在汇率波动带来的财务风险。

结论

博腾股份作为国内优质CMO企业，通过本次非公开募股改善现金流，优化股权结构，增强财务稳健性。未来将重点发展CRO-CDMO一体化，提升生物CMO能力，打造全球领先的医药研发制造平台。公司有望在2018-2020年实现业绩稳步增长，首次覆盖给予“推荐”评级。