20260116-浙商证券-中短票息资产安全边际突出_86页_5mb

报告摘要

中短票息资产安全边际突出总结

核心内容概述

本周债市整体呈现修复行情，主要受权益市场降温、结构性降息及央行买断式增量续作等多重因素影响。1-10Y国债收益率下行3-5bp，信用债板块中，二永债表现优于城投债，3-5年期二永债收益率下行5-6bp，而3-5年期城投债收益率下行1-3bp。DR007较上周下行3bp，显示资金面有所宽松。

市场交易逻辑

权益降温，风偏回落：权益市场情绪收敛，为债市带来资金面与情绪面双重支撑。
结构性降息：央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，再贷款利率降至1.25%，对短端债市情绪形成提振。
买断式增量续作：央行通过买断式操作对冲政府债供给、信贷投放集中及春节前取现压力，维持流动性平稳。

债市多空影响因素

资金面：本周央行净投放1.1万亿元，DR007降至1.44%；下周逆回购到期9515亿元。
基本面与政策博弈：
- 经济数据：1月19日公布规上工业增加值、社消零售额、固定资产投资、房地产投资和城镇调查失业率。
- 货币政策：结构性降息政策继续推进，利率进一步下调。
- 财政政策：政府债发行节奏加快，净融资额为656亿元。
- 基金费率新规：新规对赎回费规定更为宽松，影响市场流动性。
机构行为：保险、基金和理财对信用债保持净买入，其他机构则净卖出。
海外因素：美联储12月降息25bp，对国内市场产生一定影响。

静态票息与综合策略

各券种广谱利率图

日期	OMO7D	MLF1Y	LPR5Y	1Y定期存款	3Y定期存款	5Y定期存款	DR007	R007	1Y国债	3Y国债	5Y国债	7Y国债	10Y国债	30Y国债	1Y存单	10Y存单	AAA-1Y	AA-1Y	AAA-1Y	3Y	5Y	7Y	1Y	3Y	5Y	1Y	3Y	5Y
2023/12/29	1.8	2.5	4.2	1.45	1.95	2.00	2.02	3.07	2.08	2.29	2.40	2.53	2.56	2.83	4.79	3.88	2.40	2.91	2.65	2.85	3.00	3.10	2.75	2.94	3.05	2.80	3.03	3.26
2024/3/29	2.01	2.34	1.72	2.03	2.20	2.32	2.29	2.46	5.03	4.20	2.23	2.49	2.35	2.52	2.62	2.66	2.40	2.58	2.51	2.35	2.58	2.67	2.71	3.40	4.31	2.61	3.24	3.15
2024/6/28	2.17	2.23	1.54	1.80	1.98	2.10	2.21	2.43	5.09	4.36	1.96	2.27	2.01	2.13	2.23	2.30	2.01	2.16	2.16	2.03	2.19	2.28	2.26	2.61	3.24	3.15	3.26	3.26
2024/7/31	1.7	2.3	1.35	1.75	1.80	2.10	2.14	2.34	4.34	3.78	1.85	2.10	1.92	2.09	2.05	2.12	1.88	2.12	2.17	2.04	2.06	2.10	2.35	2.72	3.17	2.13	2.45	3.27
2024/8/5	1.69	1.89	1.39	1.67	1.81	1.97	2.14	2.34	4.38	3.91	1.97	2.26	2.09	2.26	2.05	2.17	2.06	2.20	2.17	2.05	2.14	2.20	2.40	2.72	3.17	2.13	2.45	3.27
2024/8/30	1.70	1.91	1.49	1.67	1.85	2.08	2.17	2.37	4.30	3.74	1.91	2.25	2.01	2.13	2.08	2.26	2.08	2.16	2.10	2.08	2.16	2.39	2.72	3.15	3.20	2.13	2.45	3.27
2024/9/24	1.87	1.96	1.42	1.52	1.75	1.94	2.07	2.19	3.88	3.74	1.91	2.21	2.01	2.09	2.21	2.33	2.05	2.14	2.19	2.05	2.14	2.20	2.39	2.60	2.94	2.13	2.45	3.27
2024/9/30	1.56	1.98	1.37	1.56	1.84	2.07	2.15	2.36	3.98	3.81	1.91	2.25	2.21	2.33	2.21	2.30	2.25	2.38	2.30	2.18	2.32	2.44	2.61	3.02	3.77	2.13	2.45	3.27
2024/10/31	1.70	1.89	1.43	1.58	1.79	2.03	2.15	2.34	4.27	4.28	1.93	2.27	2.37	2.49	2.13	2.33	2.13	2.33	2.45	2.11	2.30	2.44	2.77	3.01	3.74	2.13	2.45	3.27
2024/11/18	1.72	1.83	1.37	1.48	1.72	1.96	2.11	2.32	4.33	4.42	1.87	2.24	2.33	2.43	2.03	2.33	2.03	2.22	2.39	2.00	2.16	2.30	2.50	3.02	3.77	2.13	2.45	3.27
2024/11/29	1.64	1.82	1.37	1.41	1.66	1.88	2.02	2.20	4.30	4.18	1.80	1.99	1.64	1.71	1.97	2.13	1.97	2.13	2.24	1.98	2.05	2.23	2.35	2.81	3.67	2.13	2.45	3.27
2025/1/2	1.67	1.83	1.07	1.17	1.40	1.53	1.60	1.84	4.17	4.57	1.57	1.98	1.78	1.93	1.69	1.76	1.76	1.86	1.84	1.68	1.78	1.84	2.16	2.42	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/1/24	2.10	2.90	1.34	1.34	1.47	1.59	1.66	1.89	4.17	4.63	1.74	2.07	1.86	1.88	1.86	1.98	1.76	1.86	1.85	1.93	2.00	2.05	2.33	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/2/7	1.93	2.22	1.22	1.28	1.39	1.52	1.60	1.80	4.25	4.49	1.67	2.01	1.72	1.79	1.72	1.94	1.72	1.85	1.85	1.80	1.85	2.00	2.05	2.40	3.11	2.13	2.45	3.27
2025/2/28	2.13	2.14	1.46	1.52	1.60	1.69	1.72	1.91	4.08	4.24	1.99	2.32	2.08	2.19	2.08	2.06	2.10	2.12	2.17	2.04	2.09	2.16	2.48	2.60	3.15	2.13	2.45	3.27
2025/3/7	1.81	1.81	1.55	1.59	1.67	1.78	1.80	1.98	4.05	4.32	2.03	2.33	2.12	2.37	2.12	2.20	2.12	2.20	2.27	2.07	2.13	2.20	2.49	2.68	3.20	2.13	2.45	3.27
2025/3/14	1.81	1.83	1.56	1.62	1.64	1.77	1.83	2.04	4.09	4.31	1.96	2.25	2.08	2.33	2.04	2.12	2.08	2.17	2.27	2.05	2.14	2.25	2.46	2.68	3.26	2.13	2.45	3.27
2025/3/17	1.90	1.92	1.59	1.69	1.71	1.86	1.90	2.12	4.11	4.31	1.97	2.27	2.10	2.34	1.73	1.96	1.73	1.90	2.02	1.72	1.84	1.96	2.05	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/3/25	1.91	2.20	1.54	1.63	1.68	1.79	1.82	2.03	4.09	4.31	1.80	2.09	2.00	2.14	1.88	1.94	1.80	1.94	2.05	1.89	1.97	2.05	2.16	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/4/3	1.70	1.74	1.48	1.53	1.56	1.65	1.72	1.91	3.92	4.06	1.80	2.09	1.88	1.93	1.86	1.92	1.88	1.98	2.05	1.89	1.97	2.05	2.16	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/4/30	1.80	1.84	1.46	1.48	1.52	1.58	1.62	1.82	3.85	4.17	1.74	1.99	1.79	1.88	1.79	1.88	1.71	1.87	1.94	1.77	1.86	2.00	2.05	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/5/9	1.54	1.58	1.42	1.46	1.50	1.57	1.64	1.84	4.05	4.37	1.66	1.94	1.71	1.93	1.71	1.84	1.71	1.84	1.97	1.77	1.86	1.96	2.05	2.45	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/5/16	1.64	1.63	1.45	1.51	1.58	1.63	1.68	1.88	4.13	4.43	1.68	1.96	1.74	2.11	1.74	1.90	1.74	1.90	2.02	1.72	1.86	2.00	2.00	2.44	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/5/20	1.59	1.60	1.45	1.50	1.57	1.62	1.70	1.87	4.12	4.48	1.68	1.94	1.72	1.94	1.72	1.94	1.72	1.94	2.00	1.70	1.84	2.00	2.00	2.44	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/5/30	1.66	1.74	1.46	1.48	1.56	1.63	1.67	1.90	4.11	4.41	1.71	1.95	2.08	2.10	1.77	2.02	1.77	1.90	2.02	1.74	1.84	2.02	2.02	2.33	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/6/27	1.70	1.92	1.35	1.39	1.51	1.60	1.65	1.85	3.97	4.29	1.64	1.88	1.74	2.02	1.74	1.96	1.74	1.86	1.96	1.69	1.78	1.86	1.95	2.22	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/7/4	1.42	1.49	1.34	1.38	1.49	1.60	1.64	1.85	4.07	4.35	1.59	1.83	1.66	1.93	1.66	1.81	1.66	1.81	1.90	1.69	1.78	1.88	2.05	2.42	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/7/29	1.56	1.61	1.41	1.48	1.61	1.71	1.75	2.00	4.07	4.34	1.68	1.92	1.76	2.14	1.76	1.96	1.76	1.96	2.08	1.73	1.94	2.07	2.10	2.43	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/8/29	1.52	1.52	1.37	1.48	1.63	1.73	1.78	2.02	3.83	4.23	1.66	1.92	1.70	2.00	1.73	2.00	1.73	1.96	2.18	1.72	1.94	2.07	1.95	2.43	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/9/10	1.48	1.50	1.42	1.50	1.65	1.78	1.82	2.09	3.66	4.04	1.68	1.92	1.75	2.02	1.75	2.02	1.76	2.04	2.30	1.71	1.98	2.05	2.16	2.43	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/9/26	1.53	1.55	1.38	1.54	1.62	1.80	1.80	2.12	3.68	4.18	1.69	1.94	2.08	2.17	1.80	2.11	1.82	2.17	2.41	1.77	2.07	2.20	2.04	2.59	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/10/31	1.50	1.59	1.38	1.41	1.56	1.68	1.74	2.15	3.70	4.08	1.64	1.89	1.68	1.93	1.68	1.92	1.70	1.97	2.19	1.69	1.89	2.05	1.86	2.44	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/11/28	1.47	1.52	1.40	1.44	1.62	1.74	1.78	2.18	3.61	4.02	1.64	1.91	1.72	2.00	1.72	1.98	1.73	2.04	2.29	1.72	1.94	2.07	1.88	2.46	3.27	2.13	2.45	3.27
2025/12/26	1.52	1.53	1.29	1.36	1.59	1.70	1.80	2.22	3.49	4.14	1.64	1.88	1.70	2.08	1.75	2.00	1.78	2.04	2.26	1.72	1.86	2.02	1.92	2.42	3.27	2.13	2.45	3.27
2026/1/9	1.47	1.52	1.29	1.46	1.66	1.76	1.83	2.30	3.52	4.18	1.63	1.87	1.70	1.92	1.70	1.97	1.70	1.97	2.22	1.70	1.89	2.00	1.91	2.38	3.27	2.13	2.45	3.27
2026/1/16	1.44	1.51	1.24	1.43	1.61	1.72	1.80	2.30	3.55	4.24	1.63	1.87	1.70	1.92	1.70	1.92	1.70	1.97	2.22	1.70	1.89	2.00	1.91	2.38	3.27	2.13	2.45	3.27