20181014-东北证券-贸易摩擦阴云不散_IMF下调全球经济增长预期_20页_5mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月14日，主要分析了全球贸易摩擦加剧、IMF下调经济增长预期、新兴市场面临的金融风险以及主要经济体的经济与政治基本面。同时，报告对大类资产走势进行了回顾，并提出了对下周市场走势的策略建议。

主要观点

1. 贸易摩擦影响深远

• 贸易紧张局势升级：中美贸易摩擦加剧，成为全球经济的主要威胁。
• IMF下调预期：IMF将2018-2019年全球经济增长预期下调至3.7%，并预计2020年全球GDP增速将下降超过0.8个百分点。
• 中美受损最大：中美或将成为贸易摩擦的最大受损中心，美国GDP增速预计下降0.9个百分点，中国GDP增速预计下降1.6个百分点，为自1990年以来首次低于6%。
• 多阶段影响估算：IMF通过五个阶段对贸易战影响进行估算，包括基准关税、中美全面加征关税、全球汽车关税、投资者信心下降、企业盈利受损等。

2. 新兴市场危机加剧

• 美元加息周期与贸易紧张影响：美元进入加息周期，叠加贸易摩擦，部分新兴市场国家面临资本外逃、货币贬值、通胀高企等问题。
• IMF下调新兴市场预期：将2018年和2019年新兴市场经济增长预期分别下调至4.7%和4.7%。
• 部分国家受益：沙特等依赖石油出口的国家因油价上涨而受益，经济前景改善。
• 风险持续高悬：新兴市场债务高企、货币贬值、资本外逃等问题使全球宏观经济波动性增加。

3. 金融环境分化加剧

• 发达经济体宽松：美国、欧洲等发达经济体金融状况仍保持宽松，美国利率水平低于美联储目标，欧洲央行维持中性货币政策。
• 新兴市场收紧：多数新兴市场国家因融资成本上升和贸易紧张而金融环境收紧。
• 全球债务风险：各国非金融部门债务持续增长，尤其是新兴市场企业部门债务占比高，外部风险抵御能力下降。

关键信息

1. 经济基本面

• 美国：
  • 9月PPI环比为0.2%，高于前值但持平于预期。
  • 9月CPI环比为0.1%，低于前值和预期。
  • 首次申请失业救济人数为21.4万，高于预期。
  • 原油库存增加599万桶，超出预期。
• 欧洲：
  • 欧元区10月Sentix投资者信心指数为11.4，低于预期和前值。
  • 德国8月工业产出环比为-0.3%，低于预期但高于前值。
  • 法国8月工业产出环比为1.6%，高于预期但低于前值。
• 日本：
  • 9月国内企业商品物价指数同比为3%，高于预期。
  • 8月核心机械订单环比为6.8%，低于前值。
  • 日本未季调经常帐盈余为18384亿日元，连续50个月实现盈余，但同比下降23.4%。

2. 政治基本面

• 美国：
  • 美加墨达成新贸易协议，包含“毒丸条款”。
  • 中美贸易关系紧张，蓬佩奥访华仅停留3小时。
  • 美朝贸易关系有进展，但仍未达成实质成果。
• 欧洲：
  • 英国首相特蕾莎·梅接受欧盟对北爱边境安排的要求。
  • 德国大幅下调2018和2019年GDP增速预期。
• 日本：
  • 与美、澳就朝鲜无核化达成一致。
  • 与中日和平友好条约40周年之际，巩固中日关系。
  • 与澳大利亚举行外务防卫高级别会议，强化安保合作。

3. 大类资产走势

• 原油：上周EIA原油库存增加599万桶，但国际油价因美国对伊朗制裁及飓风影响而震荡下跌。
• 黄金：黄金价格在周一大跌后反弹，整体呈现波动上涨趋势。
• 股市：上周三大股指全部收跌，美股遭遇“黑色星期三”，跌幅较大。
• 债市：美债收益率整体走低，10年期美债收益率跌破3.2%，短期收益率曲线趋平，长期仍面临加息压力。
• 美元指数：受美股下跌影响，美元指数呈下跌趋势，周五跌破95。

下周策略

1. 美国

• 美元走势：短期面临下行压力，但中长期仍有望走强。
• 美债走势：短期收益率可能维持低位，中长期则可能随美联储加息而走升。
• 美股走势：短期面临支撑，但上升空间受限，需关注财报及贸易摩擦影响。

2. 欧洲

• 欧元走势：短期可能呈现盘整，中长期仍面临走弱压力。
• 经济数据：重点关注欧元区10月ZEW经济景气指数及9月调和CPI数据。

3. 日本

• 日元走势：短期可能因避险情绪获得支撑，但中长期需关注日本央行政策动向。
• 经济数据：关注日本9月CPI同比及核心机械订单变化。

下周重点事件汇总

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。

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