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中投期货策略周报（2022年第8期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第8周全球及中国商品市场走势，重点讨论了地缘政治对商品价格的影响、宏观政策动向、以及各主要商品如铜、锌、原油、天然橡胶、油脂油料的供需变化与市场预期。同时，报告也对股指期货市场进行了评估，并提醒投资者关注市场波动与政策风险。

主要观点

地缘政治影响显著

• 避险情绪推升价格：黄金等战略资源受避险情绪推动价格上涨。
• 制裁导致供应紧张：欧美对俄制裁可能影响原油、天然气等能源供应，推升相关商品价格。
• 能源价格上涨带动冶炼成本：天然气、石油和煤炭价格上涨推升铜、铝、锌等有色品种成本，影响其价格走势。

宏观经济与政策分析

• 稳增长政策力度空前：2022年政府工作报告中“稳”字出现76次，表明政策重视度极高。
• 房地产政策逐步松绑：32个城市出现政策松绑，信贷支持与地方政策放松推动地产市场温和复苏。
• 货币政策宽松窗口期延续：尽管流动性收紧，但降准仍有较大概率，市场仍处宽松环境。

市场震荡态势持续

• 市场情绪主导短期走势：地缘政治与宏观政策是短期主导因素，市场易出现大幅震荡。
• A股震荡难以改变：俄乌冲突对A股中长期影响有限，建议维持逢低买入策略。
• 商品价格高位震荡风险大：部分高位商品对制裁预期过度反应，存在回调风险。

关键商品分析

铜

• 供需恢复趋势明显：全球铜矿供应逐步恢复，电解铜产量回升，铜价整体呈现恢复态势。
• 加工费稳步上行：铜精矿TC上涨，显示矿端供应宽松。
• 废铜供应偏紧：废铜供应紧张，抑制再生铜市场消费，支撑铜价上涨。
• “双碳”政策推动需求：新能源汽车发展带动铜需求，未来增长潜力较大。

锌

• 供应端影响持续：海外锌矿加工费回升，欧洲高电价抑制炼厂利润，进一步减产概率降低。
• 国内产量小幅回升：1月产量小幅下降，2月逐步修复，但整体仍偏弱。
• 下游需求疲软：终端复工缓慢，需求表现不强，市场震荡为主。

原油

• 地缘政治推动油价上涨：欧美对俄制裁加剧市场不确定性，推升油价至100美元以上。
• 供需关系支撑油价：全球原油供应增长有限，需求稳步复苏，推动油价上涨逻辑成立。
• 抛储措施效果有限：国家抛储与交易所调控措施对市场影响较小，高位变盘压力增加。
• 未来走势存在多种情景：完美结局、标准结局、糟糕结局三种情景均可能导致油价大幅波动。

天然橡胶

• 低位震荡为主：受原料成本支撑，橡胶价格企稳，但整体走势仍偏弱。
• 供应端季节性偏紧：东南亚主产区进入低产期，国内云南、海南将逐步恢复开割。
• 需求端疲软：汽车终端需求不足，轮胎企业开工率回升但力度有限。
• 市场情绪影响显著：橡胶易受金融属性和情绪波动影响，短期内反弹动能不足。

油脂油料

• 南美天气炒作升温：巴西大豆收割率上升，但天气窗口尚未关闭，产量仍有下调空间。
• 国内油脂市场强势：低库存与高基差支撑油脂价格高位运行，市场情绪推动价格上行。
• 豆粕市场面临需求考验：国内豆粕库存下降，提货量减少，价格面临下行压力。
• 政策调控风险上升：交易所提高保证金、限制交易等措施试图降温市场，但效果不明显。

市场策略建议

• 原油：建议保持谨慎，避免高位追多，关注供需变化与地缘政治动向。
• 铜：供需恢复趋势明确，但市场情绪波动大，建议关注技术面与成本支撑。
• 锌：震荡为主，建议观望或谨慎做空。
• 天然橡胶：低位震荡，建议逢高抛空，关注库存变化与天气影响。
• 油脂油料：高位变盘压力增加，建议原有多单减持，等待市场回调。

总结

本报告指出，地缘政治和宏观政策是当前商品市场的主要驱动力，短期内市场波动大，中长期走势仍需关注供需变化与政策调整。建议投资者保持谨慎，关注市场情绪与政策信号，避免过度预期与盲目操作。