深度报告-20220727-浙商证券-互联网传媒行业深度报告_即时零售_万亿赛道_以_快_为先_24页_2mb

互联网传媒行业：即时零售深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国即时零售行业的发展趋势、商业模式及竞争格局，预测2025年即时零售市场规模将突破7000亿元，4年复合年增长率（CAGR）达28%。远期规模预计可达到1.1万亿元，以日本便利店的渗透率作为参考。即时零售主要满足消费者对“快”的需求，配送时效通常在一小时内，主要品类为生鲜、食饮快消等。

主要观点

1. 即时零售：七千亿赛道，实物电商渗透率仅2.4%

• 即时零售用户主要为一二线城市80、90后，预计规模达5亿。
• 生鲜、食品饮料为即时零售核心品类，3C家电难以成为主品类。
• 平台模式将成为主流，预计2025年平台型市占率将达80%。
• 2025年即时零售规模预计达7000亿，核心用户贡献80%GMV。

2. 商业模式：履约是竞争关键，平台模式更优

• 履约端：决定盈利能力和消费者体验，美团闪购履约成本最低、速度最快。
• 用户端：超级APP流量优于独立APP，美团在用户心智和流量复用方面具有明显优势。
• 供给端：平台型依赖商家资源，自营型依赖商品力，尤其是自有品牌商品。

3. 竞争格局：预计美团将占据60%市场份额

• 美团：凭借外卖履约网络和用户基础，市占率预计从40%提升至60%。
• 阿里：通过饿了么非餐业务和盒马、大润发的自营能力，市占率预计从32%降至24%。
• 京东：依靠商超资源和小时购带电品类，市占率预计从16%降至11%。
• 叮咚买菜：战略收缩，亏损收窄，GMV增速放缓。

关键信息

即时零售发展趋势

• 即时零售主要满足消费者对“快”的需求，配送时效一般在一小时内。
• 生鲜、食品饮料是即时零售的主要品类，具有高频、高即时性需求。
• 3C家电等品类由于低频率和高电商渗透率，难以成为核心品类。

平台模式优势

• 平台型即时零售具有全国性拓展和全品类经营优势，履约成本与商家分担，盈利更强。
• 自营模式受限于区域和品类，扩展难度大，盈利能力偏弱。

美团闪购竞争力

• 美团闪购复用外卖履约和用户，成本、速度、用户规模均优于同行。
• 预计2025年市占率将达60%，成为行业龙头。

阿里与京东表现

• 阿里通过饿了么非餐业务和盒马、大润发自营能力，市占率维持在24%左右。
• 京东依靠商超资源和带电品类，但其用户流量匹配度较低，履约成本较高。

叮咚买菜现状

• 2021年8月开始战略收缩，退出低效城市，提升单仓效率。
• 2021Q4上海区域实现盈利，整体亏损率收窄。

投资建议

• 看好美团闪购：具备成本最低、速度最快、用户基础最强的优势，预计长期发展良好。
• 看好饿了么非餐业务：通过品类拓展，有望降低整体履约成本，提升用户体验。

风险提示

1. 居民收入提升速度弱于预期：可能影响即时零售渗透率提升。
2. 其他电商业态竞争：如半日达、次日达等，可能对生鲜、食品饮料等品类造成冲击。
3. 人工成本上升：增加履约成本，影响盈利能力。

行业评级

• 看好：行业指数预计在6个月内相对于沪深300指数上涨10%以上。

总结

即时零售行业正处于快速发展阶段，未来空间巨大。美团凭借其强大的履约网络、用户基础和商家资源，预计将成为行业龙头。阿里和京东在各自优势领域有所发展，但面临一定挑战。叮咚买菜通过战略收缩和效率提升，正在改善其财务表现。投资者应关注平台型模式的扩张潜力及履约成本控制能力，同时注意行业潜在风险。