20220706-浙商证券-即时零售行业专题_平台VS自营_美团闪购VS京东到家_35页_3mb

即时零售行业专题总结

核心观点

• 即时零售行业具备高复合增长率，预计未来5年CAGR超20%。
• 供给端成本曲线持续下降，行业格局趋于稳定。
• 即时零售行业正处于爆发期，2025年有望突破万亿元规模。
• 链接端与广告端并行发展，广告端具备巨大潜力。

行业概览

供需共振，万亿蓝海

• 我国服务产业占GDP比重较低，与日美相比仍有巨大提升空间。
• 2021年即时零售行业规模已突破2200亿元，2025年有望达1万亿元。
• 即时零售主要赋能四大业态：商超便利店、鲜花蛋糕店、药店、连锁品牌店。
• 即时消费习惯已普及，消费者更愿意为“及时性”支付溢价。

需求端：客群优质，客单价高

• 即时零售客群以白领和本科以上人群为主，占比超50%。
• 2025年预计核心客群人数达2.6亿人，消费频次提升至50次/年。
• 客单价预计以CPI增速温和上涨，2025年有望达87元。

供给端：成本优化，双向奔赴

• 餐饮外卖平台格局趋稳，商家线上化趋势加快。
• 疫情催化下，便利店线上化比例提升至73%。
• 配送成本远低于平均时薪，提升社会效率。

模式比较

平台模式VS自营模式

UE模型对比

公司比较

美团闪购 vs 京东到家

• 流量与规模：美团闪购用户人数是京东到家的5倍，订单量是京东到家的6倍，GMV是京东到家的2倍。
• 商品端：美团闪购覆盖中小商超便利店，商品种类集中生鲜蔬果、医药健康、鲜花蛋糕；京东到家以大型连锁商超为主，商品多为商超（60%）和3C家电（30%），客单价更高。
• UE模型：美团闪购盈利表现优于京东到家，主要得益于更低的骑手成本和更高的订单量。

叮咚买菜 vs 每日优鲜

• 叮咚买菜：

  • 生鲜即时零售电商龙头，成立于2017年。
  • 截至2021年底，拥有1400个前置仓，GMV达227亿元，日均订单量106万单。
  • 毛利率保持高位，单均10.4元，2022年积极拓展新业务线，提升自由品牌和研发投入。

• 每日优鲜：

  • 技术驱动社区零售数字化转型，成立于2014年。
  • 截至2021年底，覆盖16个城市，商品种类超4000款，服务宗旨为30分钟达。
  • 2020年后GMV停滞，净利率仍存在20点缺口，扭亏为盈困难。

关键数据

• 2025年即时零售行业规模测算（单位：亿元）

  指标	2020	2025	CAGR
  除汽车以外的消费品零售额	35.26	40.87	3%
  即时到家行业规模	1508	10072	21%

• 2025年需求端测算

  年龄层	2020	2025	渗透率
  25岁以下	0.16	0.16	4%
  26-35岁	0.96	0.76	42%
  36-45岁	0.42	0.96	21%
  46-55岁	0.15	0.44	6%
  56岁以上	0.05	0.25	2%

风险提示

1. 宏观经济失速风险
2. 疫情反复风险
3. 行业政策风险
4. 其他风险