20231019-东兴证券-食品饮料行业_国际奶价拐点初现_国内仍需观察需求变量_7页_876kb

国际奶价拐点初现
恒天然10月3日拍卖显示，全脂奶粉和脱脂奶粉价格分别上涨48%和66%，乳制品价格指数连续一个月上涨，国际奶价开始反弹。

国际奶价大趋势
2022年俄乌战争后，受全球经济疲软和中国进口需求减少影响，国际奶价进入下降通道。2023年再次出现震荡，因上游饲料成本（如大豆、玉米）价格上涨，拖累奶农利润，叠加天气不利因素，全球牛奶产量增速放缓。

国内奶价与需求变化
中国作为乳制品进口大国，国内产量2022年同比增长68%，但消费复苏不及预期，2022年国内业态奶消费下降8%。人民币汇率下行和进口需求减少导致国内奶粉进口量大幅下降。政策方面，支持奶业发展的支持力度降低，未来产量增幅有限。

供需博弈，价格波动
中国生鲜乳价格持续下跌，奶农利润收窄，部分牧场退出，预计供给将减少。国际市场仍保持谨慎，竹价底部待探，需观察主要出口国产量及中国消费复苏情况。

投资建议
看好产品力强、渠道稳健的乳企，如伊利股份、新乳业。建议关注行业复苏节奏，规避需求不及预期风险。
风险提示：宏观经济下行、消费需求不及预期、奶价波动等。