20181121-安信证券-教育行业2019年年度策略_变局突围与应对之道_56页_2mb

教育行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年教育行业将面临人口结构变化、政策改革和投融资趋势的多重影响，整体呈现出刚需依旧、投资火热、政策严监管的特征。教育板块在政策与资本的推动下，正在经历格局重塑与生态变化，重点细分领域包括K12教培、职业教育、素质教育、早幼教和民办高等教育。

主要观点

1. 人口结构变化：

   • 2017年出生人口不达政策预期，2018年上半年多地出生率下降，预计未来出生人口将持续减少。
   • “全面二孩”政策带来的生育释放趋于结束，K12阶段的升学压力将逐渐显现。

2. 政策变化趋势：

   • 教育政策以实现教育公平与规范化、提升教育质量为核心目标。
   • 2018年政策变化主要集中在K12阶段“减负”、学前教育监管、职业教育发展和民办教育分类管理等方面。
   • 民促法送审稿明确规范教育机构分类管理，影响民办高教并购及营利性民办学校的发展。

3. 投融资新趋势：

   • 教育行业一级市场融资热度不减，2018年前三季度融资金额与事件数已超2017年全年。
   • 素质教育项目数量“一枝独秀”，K12、语言培训等传统赛道依然火热。

4. 资本市场动态：

   • 教育板块在港股与美股市场迎来“小高潮”，多家教育机构成功上市。
   • 由于民促法送审稿出台，二级市场股价出现明显下跌，政策对市场影响显著。

关键信息

K12板块

• 短期承压：政策整顿与“减负”将对K12教培行业造成一定冲击，但行业龙头仍具备成长潜力。
• 长期发展逻辑不变：K12课外培训需求依然旺盛，市场空间巨大，集中度提升是大趋势。
• 主要机构：新东方、好未来、精锐教育、学大教育、卓越教育等为行业龙头。
• 市场空间：预计2022年K12课外辅导市场规模将达6111亿元，年复合增长率9.2%。
• 新中高考改革：语文地位上升，成为未来重点发展方向，相关机构如立思辰、学而思、新东方等加大布局。

职业教育板块

• 政策影响较小：职业教育板块受政策影响相对较小，且受益于个税抵扣政策。
• 市场前景广阔：预计2020年职业教育市场规模将达1959亿元，增长空间大。
• 双寡头：中公教育已实现A股上市，华图教育正在港股排队，两者为职业教育双寡头。
• 投资建议：关注具备品牌优势和课程体系的教育公司，如中公教育、华图教育等。

素质教育板块

• 风口显现：素质教育受政策与消费升级双重推动，成为资本市场投资热点。
• 融资活跃：素质教育项目在一级市场融资数量最多，资本加速涌入。
• 发展潜力：涵盖艺术、体育、科技、研学等领域，未来市场增长空间大。
• 投资方向：建议关注艺术培训、素质课程等领域，如相关公司与项目。

早幼教板块

• 市场前景乐观：早幼教市场在人口红利与消费升级推动下，预计2021年市场规模将达9200亿元。
• 政策影响：学前教育意见稿强调回归教育本质，强化普惠性与监管。
• 细分机会：早教托育、优质书籍与玩教具、幼师培训等领域存在投资机会。
• 投资建议：关注连锁转型社区型早教机构、优质书籍与玩教具公司，如亿童文教、朗朗教育等。

民办高等教育板块

• 政策影响：民促法改革将压缩民办高校的盈利空间，限制外延并购。
• 市场空间：预计2021年民办高等教育行业总收入将达1390亿元，年复合增长率7.8%。
• 商业模式：民办高校主要依赖外延并购，但政策限制下，内生增长成为关键。
• 投资建议：关注具备品牌优势、规模化发展能力及高盈利性的民办高校，如中教控股、民生教育、新华教育等。

风险提示

• 教育产业渗透率提升低于预期
• 国家政策不达预期
• 行业竞争加剧

总结

2019年教育行业将面临政策改革与市场调整的双重挑战，但整体仍具备抗周期性与增长潜力。K12板块虽短期承压，但长期发展逻辑不变；职业教育与素质教育成为投资热点；早幼教市场在政策与消费升级推动下仍有广阔前景；民办高等教育在政策限制下需注重内生增长。在这一过程中，需关注政策变化、市场集中度提升及资本市场的动态调整。