> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新游表现亮眼，IP 储备丰富总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，公司业绩表现亮眼，实现营业收入47.97亿元，同比增长86.06%，归母净利润14.28亿元，同比增长50.34%。其中，扣非归母净利润11.67亿元，同比增长24.31%。公司经营活动现金流净额达到14.63亿元，同比增长98.66%，显示出良好的运营效率和现金流管理能力。非经常性损益贡献约2.61亿元，主要来源于子公司与传奇IP的和解收益。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **核心产品表现突出**：移动游戏收入达41.6亿元，同比增长96.8%，主要得益于《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙族》等多款游戏的优异表现。 - **《烈焰觉醒》贡献显著**：该款游戏在2026年上半年单H1贡献收入约23亿元，成为传奇品类的重要增量来源。 - **用户平台业务增长**：996游戏盒子贡献营收约6亿元，同比增长44%。 ### IP 储备与在研项目 - **IP 资源丰富**：公司已储备包括“机动战士敢达系列”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲”、“古龙群侠”等知名IP。 - **自有IP孵化**：正在积极孵化自有IP《岁时令》、《百工灵》。 - **在研游戏管线多样**：包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、3D动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界游戏《斗罗大陆:诛邪传说》以及《代号：射雕》、《代号：黑猫警长》、《代号：拳皇》等多款游戏，为未来增长提供保障。 ### 股东回报与激励机制 - **现金分红与股份回购**：2026年5月实施2025年度利润分配，派发现金股利2.12亿元；2026年2月完成股份回购，成交总额约1.5亿元。 - **激励计划**：公司于2026年8月推出新一期股票期权激励计划，拟向114名核心人员授予1545.04万份股票期权，并设置与营收或净利润增长挂钩的业绩考核目标，以绑定核心人才利益。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为26.6亿元、31.3亿元、34.9亿元。 - 对应PE分别为14倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。 ### 财务数据 - **营业收入**：2026年预计为85.20亿元，同比增长60%。 - **归母净利润**：2026年预计为26.55亿元，同比增长39.48%。 - **每股收益EPS**：2026年预计为1.24元，2028年预计为1.63元。 - **净资产收益率ROE**：2026年预计为26.21%，2028年预计为21.66%。 - **PE**：2026年为14倍，2028年为10倍。 - **PB**：2026年为3.49倍，2028年为2.25倍。 ### 营运与资本结构 - **毛利率**：2026年上半年为76.87%，同比下降5.5个百分点。 - **三费率**：2026年预计为41.19%，较2025年有所上升。 - **资产负债率**：2026年预计为29.85%，2028年预计为26.60%。 - **流动比率与速动比率**：2026年分别为2.16和2.14，显示出公司短期偿债能力有所下降。 ### 现金流与投资活动 - **经营活动现金流净额**：2026年上半年为14.63亿元，同比增长98.66%。 - **投资活动现金流净额**：2026年预计为70.37亿元，显示公司持续加大投资力度。 - **筹资活动现金流净额**：2026年预计为-2024.04亿元，主要因支付股利和股权融资。 ## 风险提示 - **重点产品依赖风险**：公司业绩高度依赖核心游戏产品的表现。 - **行业政策趋严风险**：监管政策的变化可能对公司业务产生影响。 - **技术更新及淘汰风险**：技术快速迭代可能影响公司产品竞争力。 ## 投资建议 - 公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局持续推进。 - 维持“买入”评级，基于其良好的业绩增长和丰富的IP储备。 ## 分析师信息 - **分析师**：苟宇睿、阮雯、刘言 - **执业证号**：S1250524030001、S1250522100004、S1250515070002 - **联系方式**： - 苟宇睿：021-68415523，gyr@swsc.com.cn - 阮雯：021-68416017，rw@swsc.com.cn - 刘言：023-67791663，liuyan@swsc.com.cn ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，具有证券投资咨询业务资格。所有数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，独立、客观。本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。投资者应自行承担使用本报告的风险。