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建材行业周报总结（2015.3.29）

核心内容概述

2015年3月29日，建材行业迎来新的发展契机，主要受到“一带一路”和京津冀一体化政策的影响，同时房地产市场政策的宽松也有望为水泥和玻璃需求带来支撑。整体来看，水泥价格持续下跌，库存偏高，但部分区域如新疆、福建和京津冀在政策推动下或有需求反弹的可能。玻璃价格小幅下滑，库存增加，行业面临一定的下行压力，但部分企业通过技术升级和产能调整，有望改善市场格局。

主要观点与关键信息

一、政策利好与市场预期

1. “一带一路”建设启动

   • 愿景与行动文件发布，新疆和福建被列为建设重点，预计会带动当地水泥需求增长。
   • 新疆和福建2014年水泥需求分别下降8.7%和1.4%，但供给端2015年起无新增产能，竞争格局改善，若需求复苏，水泥价格有望出现较大弹性。

2. 房地产政策宽松

   • 央行将下调二套房首付比例至五成，有助于房地产市场回暖，进而支撑水泥和玻璃需求。
   • 房地产销售已明显恢复，新开工量可能在下半年回升，为水泥行业带来利好。

3. 京津冀一体化政策

   • 北京国企改革将发布，金隅集团将作为试点企业受益。
   • 京津冀地区减量置换和污染治理政策将压缩水泥供给，有望推动价格反弹。

二、水泥市场表现

1. 价格

   • 全国水泥市场价格环比下降0.59%，平均跌幅为2.83元/吨。
   • 华北、华东、中南、西南地区水泥价格均呈下降趋势，东北地区价格持平。

2. 库存

   • 全国水泥库存为75.18%，环比持平。
   • 熟料库存为78.37%，环比上升1.83个百分点，大部分地区库存偏高。

3. 产能与停窑

   • 全国仍有接近1亿吨的在建产能和2.4亿吨的拟建产能，预计2015年内部分项目将投产。
   • 东北地区仍处于停窑状态，部分企业因成本压力冷修或停产。

三、玻璃市场表现

1. 价格

   • 全国浮法玻璃均价环比小幅下跌0.5%，华南地区跌幅较大，达2.7%。
   • 部分企业因环保政策或成本压力，主动下调价格或停产。

2. 库存

   • 全国浮法玻璃库存为3562万重箱，环比增加16万重箱。
   • 玻璃行业总产能11.9亿重箱，实际产能8.7亿重箱，同比下降6%。

3. 产能变化

   • 受环保政策影响，山东德州晶华二线、三线停产，江苏华尔润三线冷修。
   • 2014年全国新增浮法玻璃产能1.5亿重箱，占实际产能的16.6%。

四、行业成本与估值

1. 成本端

   • 重油价格下降，但其他原燃料如纯碱、煤焦油价格保持稳定。
   • 部分小建材如沥青、PP、PE等价格处于历史低位，利好塑料管道企业。

2. 估值情况

   • 水泥板块PE（TTM）为12.4倍，PB为1.7倍，相对沪深300PE和PB均为1.0倍。
   • 玻璃板块PE（TTM）为23.8倍，PB为2.2倍，相对沪深300PE为1.2倍，PB为1.0倍。

投资策略与推荐

水泥板块

• 投资策略：宏观层面有稳增长预期，结合“一带一路”、京津冀一体化等政策，重点区域水泥需求有望复苏。
• 推荐组合：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、福建水泥、南玻A（关注电子超薄玻璃进展）。
• 评级：海螺水泥（强烈推荐-A）、金隅股份（强烈推荐-A）、华新水泥（审慎推荐-A）、冀东水泥（审慎推荐-A）。

玻璃板块

• 投资策略：关注新型建材企业，如长海股份、道氏技术、伟星新材、东方雨虹，以及建研集团。
• 推荐组合：长海股份（强烈推荐-A）、东方雨虹（强烈推荐-A）、伟星新材（强烈推荐-A）、北新建材（强烈推荐-A）。
• 评级：建研集团（强烈推荐-A）。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对房地产投资和建材需求造成压力。
• 地产严重下滑：若地产市场持续低迷，将对水泥、玻璃等建材行业产生负面影响。
• 产能过剩：部分区域新增产能可能加剧市场竞争，影响价格和利润空间。

重点公司财务指标（部分）

总结

整体来看，建材行业在“一带一路”、京津冀一体化等政策推动下，具备一定的增长潜力。然而，水泥和玻璃市场仍面临需求疲软和库存偏高的压力。尽管部分区域价格略有反弹，但整体仍处于低位。投资策略上，应关注政策受益区域及具备技术优势和成本控制能力的企业，同时需警惕宏观经济和地产市场的下行风险。