20240802-中诚信国际-信用利差周报2024年第30期_政治局会议定调稳增长政策仍有加码空间_美联储释放9月降息信号_15页_1mb

政治局会议定调：稳增长政策加码，消费成核心着力点

7月30日中共中央政治局会议强调内需对经济的支撑作用，提出加快专项债发行、用超长期特别国债支持消费，并要求政策重心转向惠民生、促消费。市场预期年内政府债集中发行可能对资金面造成压力，但在货币宽松和“资产荒”背景下，债市仍具支撑。交易商协会推出“两新”债务融资工具，服务消费领域或进一步扩容。

美联储维持利率不变，9月降息概率提升

7月31日美联储宣布利率不变，称通胀需更多数据验证，但表态转向关注失业率上升风险，为9月降息铺路。降息预期将打开国内货币政策空间，缩小中美利差或推动资本回流，利好国内资产。叠加我国“宽货币”政策，实际利率下行或降低融资成本。

经济数据趋势：PMI回落与结构性矛盾显现

7月制造业PMI重回收缩区间（49.4%），新订单、生产指数同步下行，反映需求不足对工业领域的拖累。非制造业景气度也降至50.2%，服务业复苏乏力。综合PMI仍处扩张区间，但连续四个月放缓。通胀方面，CPI与PPI降幅扩大，凸显经济下行压力，稳增长政策或进一步加力。

一级市场发行降温，资金面整体宽松

上周信用债发行规模环比减少1.9万亿元，仅企业债逆势增长。分行业看，基建投融资主体净融资流出6648亿元，产业债结构性分化明显，综合与建筑行业表现相对活跃。发行利率下行幅度在5-24BP，高等级信用债获益显著，高等级债券信用利差走扩，AA级以下品种信用风险需关注。

二级市场交投降温，收益率全面下行

现券日均成交额环比降12%。利率债中10年期国债收益率下行至2.13%，为二十年新低。信用债中AA-级下行幅度最大（18BP），信用利差普遍走扩1-5BP。评级利差变化分化：AAA级评级利差收窄明显，而中低等级信用利差基本稳定。

风险与机会并存：消费刺激政策或引领新拐点

中诚信国际监测显示，部分地产与民企债券仍面临展期违约压力，“两新”债务融资工具扩容或助力消费领域流动性改善。政策面看，8月国务院发布《服务消费高质量发展意见》，叠加设备更新政策落地，债市需关注结构性机会与信用风险边际变化。